小熊电器(002959)事件点评：拟实施股权激励 彰显未来业绩增长信心

　　事件：

    　　公司发布2021 年股票期权与限制性股票激励计划，拟向160 人授予权益总计180 万份，包括120 万份股票期权（行权价77.84 元/股）和60 万份限制性股票（38.92 元/股），约占本激励计划草案公告时公司股本总额15,600 万股的1.15%。激励计划首次授予144 万份，约占公司股本总额的0.92%，约占本激励计划拟授予权益总数的80%。

    　　投资要点：

    　　 拟推行股权激励计划，行权条件彰显业绩持续高增长信心。公司此次股权激励计划主要面向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工，覆盖面较广。行权条件对于公司层面的业绩考核要求为： 2021-2023年累计销售额不低于40/90/150 亿每年，或2021-2023 年每年累计扣非归母净利润不低于5/11/18 亿每年，分拆来看，即2021-2023每年销售额分别大于等于40/50/60 亿元，或2021-2023 年每年扣非归母净利润大于等于5/6/7 亿元。本次股票期权行权价格为77.84 元，略高于公告当日的73.77 元的收盘价。公司行权条件和价格等均彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。

    　　 “互联网+创意小家电”奠定了小熊的优势。在产品端小熊针对年轻单身女性这一主要客群，主打价格低廉（100-200 元为主），设计小而萌，个性化多SKU，获得销量快速增长。在渠道端小熊抓住了电商红利，早在2009 年开设小熊厨房电器旗舰店，早于美的、九阳等大品牌，又辅以大力布局移动社交、社群运营、短视频、直播等营销手段，获得众多粉丝基础，目前公司90%收入都来自于线上。

    　　 品类规划策略调整和海外市场拓展有望带来公司业绩进一步提升。

    　　多SKU 的同时也增加了成本，需要在SKU 数量上找到一个平衡。

    　　针对这一问题，2021 公司将不仅考虑品类的丰富性，也会考虑单SKU的产出以及精简SKU。海外市场方面，自有品牌出海在东南亚市场表现良好，发展较快，公司也开始开设亚马逊店铺，跨境电商业务有望得到发展。

    　　 盈利预测和投资评级。预计2021-2022 年公司归母净利润分别为5.75 亿元、6.87 亿元，对应EPS 分别为3.69 元、4.40 元，对应当前股价PE 分别为20.00 倍、16.75 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）原材料价格波动风险；2）产品扩张不及预期；3）海外市场拓展不及预期。