中际旭创(300308)2021Q1业绩预告点评:短期波动不改长期逻辑 云厂商CAPEX回暖有望带来公司Q2业绩释放

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:梁程加 日期:2021-03-26

公司发布2021 年一季度业绩预告:预计2021 年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润1.18-1.45 亿元,同比下降23.21%-5.64%,业绩低于预期。由于部分客户订单推后、股权激励费用以及部分固定/无形资产摊销的影响,公司的净利润有所下降。但是我们认为短期波动不改公司长期逻辑,建议关注业绩阶段性波动带来的投资机会。我们预测公司2020/2021/2022 年EPS 分别为1.19/1.48/ 1.98 元,目标价43 元,维持“买入”评级。

    业绩预告点评:公司营业收入稳重略增,净利润有所下降。2021 年一季度公司销售收入较去年同期相比稳中略增,公司400G 产品销售持续增长,销售占比有所提升。但由于部分客户订单有所推后、国内市场的增速有所调整、股权激励费用以及部分固定/无形资产摊销的影响,公司预计第一季度利润有所下降。

    公司预计销售收入预计将在第二季度后迎来增长。

    全球云厂商资本开支有望在2021Q2 后进入上行周期,助力公司业绩释放。目前云厂商占全球数据中心IT 设备支出比例已达43%,已成为数据中心IT 设备厂商业绩的核心影响因素。2020 年以来由于云厂商部分新建IDC 项目延迟、谷歌& Facebook 上半年广告营收増速下滑、疫情导致厂商上半年囤货等因素影响,本轮全球一线云厂商资本开支自2020Q3 开始进入周期性下行通道。但是我们认为云厂商资本开支反转即将临近,目前BMC&DRAM 芯片(如Intel、AMD、Aspeed、SK 海力士)、IDC 新增订单等前瞻性指标均指引云厂商资本开支在2021Q2 的反弹。我们认为云厂商在数据中心资本开支的反转将有望助力公司数通市场产品业绩的进一步提高。

    公司积极布局技术研发,新产品多点开花。公司在800G 光模块、相干光模块、400G 硅光光模块产品的研发上均保持领先优势,目前已推出首个800G 可插拔OSFP 和QSFP-DD800 系列光模块。同时公司100G/200G/400G CFP2 DCO系列的相干光模块产品适用于数据中心间网络的DCI 超长距离互联,未来运营上大概率会在今年加大对城域网、承载网等场景投资,相干光模块的先发优势有望为公司带来新的业绩增长点。

    部分核心员工计划大规模回购公司股票,彰显公司对未来业绩的信心。公司已经收到部分核心员工的通知,部分核心员工拟自2021 年3 月25 日开始的六个月内以集中竞价交易的方式增持公司股份,合计计划增持金额为11,400 万元-18,100 万元。目前拟增持员工包括旭创首席科学家以及各部门副总经理等核心高管。核心员工大规模回购股票彰显了对公司未来业绩以及股票长期投资价值的信心。

    风险因素:云厂商CAPEX 反转晚于预期;5G 光模块需求低于预期;市场竞争加剧;技术路径风险;全球疫情影响超预期等。

    投资建议:我们认为随着海外云厂商需求的回暖、400G 产品的逐渐普及,公司有望在Q2 实现业绩放量。我们持续看好公司在数通光模块领域的龙头地位。建议关注短期业绩波动下的长期投资机会。我们略微下调2020/2021/2022 年归母净利润预测为8.49/10.57/14.13 亿元(原预测值为8.49/11.29/15.15 亿元),对应当前股本下EPS 为1.19/1.48/1.98 元(原预测值为1.19/1.58/2.13 元),目标价43 元,维持“买入”评级。