高收益债策略周报2021年第11期：高收益债净价指数小幅上涨 发行规模持续上涨

　　策略建议

    　　CCXI 高收益债券财富指数周度走势：上周，指数整体呈先降后升走势；3 月19 日指数点位为112.29，较前一周上涨0.028%。

    　　国常会提出“政府杠杆率要有所降低”、上交所要求从严把握弱资质发行人审核标准，城投信用分化或持续加剧：3 月15 日国务院常务会议指出“要保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低”，3 月18 日上交所提出“融资审核端坚决贯彻调结构要求，把好入口关，立足信息披露，重点关注发行人公司治理、债务篮子和偿债信用情况，从严把握对弱资质发行人的审核标准”，经济和财政实力较差、金融资源匮乏、债务水平较高的区域城投或面临较大融资限制，尾部城投再融资压力加大。

    　　3-4 月是高收益债回售及到期高峰，建议加强尾部主体舆情监控力度：3-4月是高收益债回售及到期高峰，现阶段一级市场发行持续恢复，但非城投国企发行低迷，建议投资者加强尾部主体的舆情监控力度，关注主体融资渠道多元化程度以及近期偿债资金安排，规避违约风险。

    　　一级市场：发行规模持续上涨，发行利率小幅抬升

    　　发行情况：高收益城投债发行规模持续上涨，已出结果的高收益债券共计45 笔，发行总额为274.96 亿元，较前一周增长69.09 亿元，加权发行利率为6.85%，上行12BP，加权信用利差400.69BP。

    　　二级市场：净价指数小幅上涨，成交规模环比微增

    　　运行情况：上周CCXI 高收益债券被动型净价指数小幅上涨。1）从主体类别看，非国有企业涨幅较高，城投和非城投国企均有所下跌；2）从区域及行业看，城投债区域净价指数涨跌不一，贵州涨幅居前，产业债行业净价指数表现分化，有色金属行业涨幅居前。

    　　成交情况：上周高收益债成交总额为781.05 亿元，较前一周增加3.76%。

    　　1）从成交量价看，投资型高收益债产业国企交投活跃，投机型高收益债成交升温；2）从估值偏离度看，偏离度绝对值在2%及以上规模占比14.16%，较前一周减少2.50 个百分点。

    　　风险关注：信用风险溢出效应 政策超预期收紧

    　　债市风险动态

    　　“18 康美MTN001”“18 东集02”“18 紫光PPN001”未按时兑付本息。

    　　“20 华夏幸福MTN001”“20 华夏幸福MTN002”触发交叉违约。

    　　紫光集团有限公司主体及债项评级下调，并继续列入可能降级的观察名单。

    　　宁夏远高实业集团有限公司、福建福晟集团有限公司、华夏幸福基业股份有限公司、康美药业股份有限公司债项评级下调。