深度*公司*当升科技(300073):产能持续释放 客户结构优化

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/李可伦 日期:2021-03-26

  公司发布2020 年年报,全年实现盈利3.85 亿元,同比大幅扭亏;公司正极材料产能持续释放,维持增持评级。

      支撑评级的要点

      公司2020 年同比大幅扭亏符合预期:公司发布2020 年年报,实现营业收入31.83 亿元,同比增长39.36%;实现盈利3.85 亿元、扣非盈利2.44亿元,均同比大幅扭亏。公司2020 年年报业绩符合预期。

      正极材料销量大幅增长,出口比重持续提升:2020 年公司正极材料销量2.4 万吨,同比增长58.39%;营业收入30.14 亿元,同比增长38.45%;毛利率17.60%,同比下滑0.88 个百分点。公司加快开拓海外高端市场,国际客户出货量占比接近 70%;已成为某国际大客户的第一供应商,为其欧洲和亚洲一线品牌车型供应动力正极材料。

      常州新基地建设加速推进,正极材料产能持续扩张:截至2020 年底,公司正极材料建成产能3.4 万吨,在建产能1 万吨。江苏当升三期工程8000吨产能建成后快速达产,常州当升顺利推进一期工程第一阶段2 万吨产能建设并部分投产,开始批量供应国际一流动力锂电池企业,其余部分产能将在完成客户认证后投入运营。上述新产能全部投产后,公司总产能将实现翻番,并为公司实现2021 年经营目标提供坚实的保障。

      加大高镍产品研发投入,完成多个新型号产品的开发与量产:2020 年,公司长寿命NCM811 产品实现对某国际大客户稳定批量供货,月出口规模达百吨以上;另外两款高压实、长寿命型NCM811 产品已顺利通过客户测试。公司单晶型高镍NCM811 产品在行业内率先开发使用特殊包覆工艺,并实现向国际市场大批量销售。

      估值

      结合公司2020 年年报与行业变化,我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至1.36/1.78/2.22 元(原预测为1.27/1.59/-元),对应市盈率31.4/24.0/19.2 倍;维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      新能源汽车产业政策风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;应收账款风险;新冠疫情影响超预期。