鸿远电子(603267):军用MLCC领头羊 军民融合促发展

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李聪/胡剑 日期:2021-03-26

  国内军用MLCC 核心供应商,首次覆盖给予“增持”评级公司是国内军用MLCC(多层瓷介电容器)核心供应商,业务涵盖以MLCC为核心的自产业务及以电子元器件经销为核心的代理业务。我们预计20-22年公司归母净利润分别为4.87/7.63/11.06 亿元, 分别同比增长74.6%/56.7%/45.0%,对应EPS 分别2.10/3.29/4.78 元/股,对应当前股价PE 分别为60/38/26 倍。可比公司21 年Wind 一致预期PE 平均值为34 倍,考虑到公司在MLCC 领域的技术优势、未来高端民用MLCC 领域及高可靠直流滤波器领域的良好发展前景,给予公司2021 年42 倍PE 水平,目标价138.38 元,首次覆盖给予“增持”评级。

      受益电子元器件下游高景气度,公司业绩增长提速公司2020 年前三季度已实现营收及归母净利润分别为11.41 亿元、3.20 亿元,分别同比增长42.5%、34.9%,均已超过2019 年全年营收10.54 亿元及归母净利润2.79 亿元。据公司预增公告,2020 年公司归母净利润预计为4.62-4.93 亿元,同比增长66%-77%。受益于光伏、汽车电子、5G 通讯等工业及消费用电子元器件高景气度,公司代理业务营收增长迅猛;国防信息化建设的加速推进拉动公司自产业务业绩提速。在军工、民用电子元器件市场的高景气度加持下,公司业绩有望延续加速增长态势。

      深耕MLCC 细分行业,坚持技术创新

      公司掌握从瓷粉配料到MLCC 产品生产的全套技术,形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技术,截至2020H1 共拥有76 项专利,特别是在对材料的认定和高温负荷控制工艺中具有独特的成熟技术,并在进行高可靠产品的生产加工过程中拥有大量自有专利技术和技术秘密。公司还与清华大学、天津大学、北京航空航天大学、北京工业大学等建立了“产、学、研”合作关系,充分利用高校资源实现企业技术水平提升。

      国防信息化建设提速,下游需求有望长期放量

      据解放军和武警部队代表团新闻发言人吴谦,2021 年全国财政安排国防预算支出共13795.44 亿元,较上年预算执行数增长6.8%,增加的国防费将主要用于保障重大工程和重点项目启动实施以及加速武器装备升级换代,推进武器装备现代化建设等方面。我国武器装备仍有较大一部分是机械化、半机械化装备,信息化装备发展落后,军用MLCC 等军用电子产品有望受益于武器装备的加速升级换代而长期放量,公司有望显著受益。

      风险提示:军品需求不及预期;应收账款回款较大。