中际旭创(300308):短期业绩波动不改中长期增长趋势 看好高端数通光模块需求放量

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/傅鸣非 日期:2021-03-26

  一、事件概述

      1、2021 年3 月24 日中际旭创发布2021 年第一季度业绩预告,公司预计归属于上市公司股 东的净利润为11,800 -14,500 万元,上年同期为15,366.19 万元,本报告期比上年同期下降23.21%-5.64%。

      2、2021 年3 月25 日公司发布高管提前终止减持计划的公告,公司副总裁、董事会秘书王军先生及副总裁财务总监王晓丽女士提前终止2020 年12 月26 日发布的减持计划,并自2021 年3 月25 日起在未来六个月内拟增持公司股份,增持金额合计800 万元-1,400万元。

      3、同日发布部分核心员工增持公司股份计划的公告,拟自2021 年3 月25 日起在未来六个月内以集中竞价交易的方式增持公司股份,合计增持金额为11,400 万元-18,100 万元。

      二、分析与判断

      相关费用支出影响净利润,国内市场增速调整订单延后报告期归母净利润同比下降,我们预计主要是营收增长不如预期,同时叠加费用增加导致费用率上升,在费用侧一方面非经常性损益拖累Q1 业绩:1)公司确认了第一期、第二期股权激励费用,共计减少公司合并净利润约2,700 万元;2)公司对苏州旭创和储翰科技固定资产及无形资产计提了折旧摊销1,090 万元。另一方面公司加大在高速光模块CPO 封装技术,硅光,相干光模块等方向研发费用的投入也可能是因素之一。在需求侧,占比约30%的国内市场需求出现波动,一方面数通市场中部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案导致其订单需求有所推后,另一方面电信领域5G 集中采购项目延后也导致相关需求延后,公司产品出货量出现季节性下滑;海外市场400G 需求仍然强劲,带动公司整体营收保持略增。预计市场需求将在第二季度反弹,公司凭借高端的产品谱系和长期稳定的供货服务,销售收入将重新迎来高速增长。

      光模块行业不改高景气度,看好数据中心高速光模块放量确定性电信市场5G 建设稳步推进,预计2021 年国内将建设超过80 万个5G 基站,叠加固网F5G 战略发展,行业需求稳步增长。数通市场受益于全球流量的增长,国内外云厂商加大资本开支实施数据中心网络部署。据Lightcounting 预测,2020 年全球400G 数通光模块出货量不到70 万只,2021 年将接近200 万只。公司在400G 光模块领域先发优势明显,预测未来将持续放量,成为公司增长主要支撑。

      发布终止减持和增持公告,彰显公司信心

      3 月25 日公司发布增持公告,公司部分核心员工拟自2021 年3 月25 日起在未来六个月内以集中竞价交易的方式增持公司股份,合计增持金额为11,400-18,100 万元。核心员工将以自有或自筹资金增持公司股份,彰显对公司股票长期投资价值的信心。同日发布关于部分高级管理人员提前终止减持计划暨增持公司股份计划的公告,促进高管和公司利益一致,能更好的促进公司持续、稳定、健康发展。未来伴随着公司产品谱系逐步完善、精准降本、内部管理改善等因素,公司整体竞争优势进一步增强,高速率数通光模块产品及电信光模块产品的出货量将持续增加,对公司全年的业绩情况保持乐观。

      三、投资建议

      我们小幅下调公司的盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为8.49/11.19/13.46亿元(此前预测值为8.65/11.31/13.70 亿元),EPS 分别1.19/1.57/1.89 元,对应PE 分别为29.4X/22.3X/18.5X,参考光模块行业2020 年PE 均值为51 倍。公司为全球光模块市场的龙头企业,短期业绩波动不改中长期增长趋势,我们认为未来公司有望在5G 加速建设和数通市场景气度上行的背景下,迎来更大规模的发展,维持“推荐”评级。

      四、 风险提示:

      5G 和数据中心建设不及预期;海外疫情超预期;行业竞争加剧。