分众传媒(002027):单季度收入创历史新高 梯媒需求成长性凸显

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2021-03-26

  预告1Q21 归母净利润同比增长3120.08%-3542.39%公司公告2020 年业绩快报:收入120.97 亿元,同比下降0.32%,归母净利润40.04 亿元,同比增长113.55%,落入业绩预告38.6-42.6亿元区间。同时预告1Q21 业绩,归母净利润12.20-13.80 亿元,较去年3,789 万元低基数大幅增长,业绩预告超出市场预期。

      关注要点

      梯媒认同度提升,需求强劲创收能力再上台阶。公司4Q20 实现营收42.22 亿元,同比增长30.69%,为历史收入最高季度。其中,梯媒实现收入38.95 亿元,同比增长超过45%,影院在疫情后快速复苏,实现营收超过3 亿元。公司在前期点位扩张后,通过众多品牌引爆案例大幅提升了客户对分众梯媒的认同度,刊挂率明显提升。成本方面,公司在优化资源的同时,保持了一定的点位扩张,同时影院广告恢复使得相关成本亦有所增长,4Q20 营业成本12.16 亿元,毛利率71.19%,环比小幅提升。

      淡季不淡,1Q21 需求旺盛,广告主结构稳中有进。展望一季度,我们认为春节档带动影院业务进一步回暖,而楼宇广告淡季不淡,1 月初刊例价上涨亦有效落地。根据CTR 数据,1 月电梯电视/电梯海报刊例花费同比增长19.8%/27.2%,我们预计1Q21 公司有望实现收入35 亿元,同比增长超过80%。我们认为,公司一方面深挖食品饮料等细分赛道为代表的消费品以及汽车、电商广告主投放需求,提升收入基础及稳定性,另一方面把握新兴互联网应用、游戏、基金等新兴广告主的引爆需求,增强收入弹性,使得单季度收入明显提升,全年需求趋势良好,整体盈利能力得以释放。

      梯媒广告需求仍有提升空间,全年业绩可期。过去三年,以分众为代表的电梯媒体点位快速扩张,覆盖人群面提升;同时在短视频等在线效果广告冲击下,其他传统品牌广告媒体日渐式微(CTR数据显示,2020 年仅电梯LCD/电梯海报刊例花费增速超过20%,电视/报纸/杂志/广播/传统户外均负增长),而电梯作为人群必经场所比较优势凸显,逐渐成为品牌广告主曝光的必选媒体及品牌引爆案例的选择。目前据我们测算,梯媒仅占广告市场1.5%左右市场份额,具备较大提升空间。公司表示,未来将积极有序的加大优质资源点位的拓展力度,增加媒体资源覆盖的密度及广度,我们看好公司随着点位拓展,品牌广告主加码投放、及LBS 竖屏本地生活广告探索,经营业绩长期、稳定增长的趋势。

      估值与建议

      调整2020 年净利润-0.4%至40.04 亿元;考虑需求趋势向好上调2021年收入2.8%至170.63 亿元/净利润4.2%至63.55 亿元,引入2022 年净利润79.14 亿元。当前股价对应2021 年23 倍P/E。看好公司在生活全媒体领先优势,业绩增长确定性好,上调目标价4.8%至15.2 元(2021 年35 倍P/E),52%上行空间。重申跑赢行业评级。

      风险

      广告需求投放具备不确定性,媒体行业竞争加剧,数字化进程低于预期。