华测导航(300627):高精度卫导领军企业 市场拓展促业绩增长

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明/黄楷 日期:2021-03-25

  报告摘要:

    拓展市场、降本增效,业绩实现高速增长。公司发布 2020 年业绩快报,全年营业收入为 13.89 亿元,同比增长 21.24%;归母净利润为 2.03 亿元,同比增长 46.41%。公司业绩实现较快增长的原因,一是加大国内市场拓展力度;二是公司收入增长带来的规模效应;三是对成本及费用进行有效管控,2020 年前三季度销售费用率同比下降 4.09 个百分点。

      高精度卫星导航应用市场蓄势待发,公司拥有良好发展前景。在北斗三号系统正式开通、地基增强系统覆盖绝大部分国土、多款星基增强产品服务、多型北斗三号芯片发布等的背景下,高精度卫星导航应用基础已基本完成建设。高精度卫星导航应用市场也迎来新基建战略实施、新型测绘转型、组合导航发展、北斗标准化、一带一路市场拓展等新机遇,市场规模将进一步增长,公司拥有良好发展前景。

      重视研发投入,向上游拓展。公司持续加大研发投入,2020 年前三季度研发费用同比增长 41.23%。目前已拥有较为完备的高精度卫星导航定位技术布局,同时向上游拓展 GNSS 芯片、OEM 板卡、微波天线等核心基础部件研发。2020 年公司实现突破,自主研发的高精度定位定向基带芯片“璇玑”投产,将更好服务客户需求,降低产品成本,提高竞争力。

      布局优质细分赛道,多项指标行业领先。公司业务覆盖空间地理信息、无人智能系统、精准农业、数字施工、商业导航五大产业,并通过合作、收购相关公司,在自动驾驶、三维激光、海外业务等方向进行布局,把握未来业绩增长机会。高精度卫星导航定位行业格局趋于稳定,公司在毛利率、净利率、研发费用率、专利数等关键指标上行业领先。

      盈利预测:预计公司 2020~2022 年营业收入为 13.90、18.24、23.75 亿元,归母净利润为 2.05、2.64、3.43 亿元,EPS 0.60、0.77、1.00 元,对应当前股价 PE 为 37.28、29.15、22.40 倍。公司作为高精度 GNSS 市场领军企业之一,拥有核心算法技术并突破芯片研发,将受益于高精度卫星导航应用市场增长,维持“增持”评级,六个月目标价 25 元。

      风险提示:系统性风险,高精度卫星导航市场竞争加剧,下游市场拓展不及预期,定增发行存在不确定性