当升科技(300073)：业绩符合预期 产能扩张逐步落地

　　本报告导读：

    　　公司公布2020 年年报，公司实现营收31.8 亿元，同比+39.36%，归母净利3.85 亿元，同比+284.12%，海外巨头客户实现突破，公司竞争力逐步加强。

    　　的陆续起量和后续在其他行业的不断复制开发，公司整体业绩有望持续稳定增长。 投资要点：

    　　维持“增持”评级 。因公司常州基地产能释放，上调公司2021-2022 年EPS 为1.30（+0.31）、1.65（+0.32）元，预计2023 年EPS 为2.11 元，参考行业2021 年平均估值水平40X PE，给予公司2021 年40X PE，上调目标价至52 元（原目标价为51.5 元），维持增持评级。

    　　利润率小幅下滑，出货量稳步提升。拆分单季度来看，公司Q4 实现营收11.55 亿元，环比24%，归母净利1.2 亿元，环比1%，单季度实现出货约8500-9000 吨，环比Q3 增加约1500-2000 吨，Q4 单季度毛利率18.53%，环比Q3 小幅下滑1.66 个百分点，主要因为Q4 钴原材料价格小幅上涨以及钴产品海内外价差所致。

    　　产能扩张加速，客户持续突破。公司20 年有效产能2.4 万吨，随着常州一期项目投产，公司年产能将达到 4.4 万吨，预计 21 年公司出货有望超过4 万吨。客户方面，公司持续开拓海外客户，包括 SK、LG、三星、村田等，受益于动力电池业务爆发，SK 目前已成公司第一大客户，出货占比有望达到40- 50%，预计 21 年 SK 仍将带来显著增量。

    　　计提减值轻装上阵，中鼎高科强势复苏。20 年Q4 公司计提比克公司坏账2721 万元，计提2018-2020 年年金2445 万元，汇兑损益6374 万元，影响部分当期业绩。子公司中鼎高科20 年实现净利润 4153 万元，同比增长 89.45%，通过口罩机，模切机等产品实现强势复苏。

    　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响电动车装机的风险。