金力永磁(300748)年报点评:新能源车带动长虹公司扩产加码成长

类别:创业板 机构:上海证券有限责任公司 研究员:袁威津/席钎耀 日期:2021-03-24

公司动态事项

    近期公司发布2020 年年度报告。公司2020 年取得营业收入24.19亿元,同比提升42.58%;实现归母净利2.44 亿元,同比提升55.48%。

    公司在2020 年年报中制定未来五年发展规划,公司将在2022 年实现高性能钕铁硼磁材产能超23,000 吨,在2025 年建成40,000 吨高性能钕铁硼磁材产能。

    事件点评

    新能源与节能环保领域订单带动公司业绩提升

    纵观2020 年公司业绩情况,公司在风电领域营收8.79 亿元,同比提升2.78%;变频空调领域营收8.78 亿元,同比提升107.99%;新能源及传统汽车领域营收3.26 亿元,同比提升48.07%。公司业绩表现亮眼主要受益于公司在新能源和节能环保领域订单大幅提升。公司毛利率24.24%,同比提升2.61%;净利率为10.11%,同比提升9.13%。

    根据Wind 数据显示,去年二季度开始磁材原材料价格上涨,截至2020年末,镨钕涨幅54%,镝铁涨幅20%,金属铽涨幅99.34%。原材料价格波动将传导至钕铁硼产业,影响公司毛利率。公司通过提前采购、建立库存、优化配方以及与客户调价等机制,有效缓解了原材料价格波动对公司业绩的影响。

    新能源汽车领域将成为产业最大下游

    新能源车是高性能钕铁硼产业增长的核心动力。2020 年11 月2日《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》发布,发展愿景为2025 年新能源车销量占比达到整个汽车市场的20%。我们认为新能源车在政策的加持下将持续放量。公司是比亚迪、联合汽车电子等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商,上汽集团、北汽新能源、蔚来、理想都是公司的最终用户。

    2020 年9 月21 日公司与特斯拉签署零部件采购协议,期限为2021年1 月1 日至2023 年12 月31 日,公司主要向特斯拉提供钕铁硼磁钢。

    目前特斯拉上海工厂计划年产能从原有的25 万辆增加至45 万辆。公司作为特斯拉的一级供应商, 有望在2021 年起实现新的业绩增量。

    扩产项目驱动公司整体竞争力

    根据公司2020 年年报显示,公司烧结钕铁硼毛坯产能已达到15,000 吨,同比提升约66%。目前公司正在进行“年产3000 吨新能源汽车及3C 领域高端磁材项目”和“高性能稀土永磁材料基地项目”的建设,预计建成投产时间分别为2021 年和2022 年年中之前。项目建成后公司钕铁硼毛坯产能将达到23,000 吨。2020 年1 月公司成立宁波子公司,在宁波筹备3C 领域磁材产品的加工基地项目。以上项目的建设将有效提升公司产线自动化水平和产品竞争力,对公司未来业绩增长带来积极影响。

    投资建议

    我们预计公司2021-2023 年营业收入将分别达到33.98 亿元、46.96亿元和66.35 亿元,增速分别为40.44%、38.22%和41.28%;归母净利润分别为3.19 亿、4.52 亿和6.57 亿元,增速分别为30.32%、41.77%和45.47%;EPS 将分别达到0.74、1.05 和1.52 元,对应PE 分别为54.24、38.26 和26.30 倍。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。

    主要风险

    (1)下游产业发展不及预期;(2)原材料价上涨。