中航高科(600862):聚焦主业发展 全年业绩符合预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2021-03-24

事件

    近日,公司发布2020 年年报,全年实现营业收入29.12亿元,同比增长17.72%;实现归母扣非净利润3.68 亿元,同比增长46.61%。

    简评

    全年业绩增长符合预期,经营目标超额完成

    2020 年度,公司实现营业收入29.12 亿元,同比增长17.72%;实现归母净利润为4.31 亿元,同比下降21.88%;剔除房地产业务影响,营业收入同口径增长34.24%;归母净利润同口径增长107.31%。其中航空新材料产品实现营业收入27.18 亿元,比上年增长35.46%,毛利率为31.94%;机床产品实现营业收入1.27 亿元,比上年增长17.89%,毛利率为-0.92%。公司的业绩变化主要是受航空新材料收入稳步增长、利润贡献稳步提升、地产业务2019 年完成退出的影响。

    公司年度经营目标超额完成,未来业绩有望实现持续增长。

    公司2020 年实现营业收入29.12 亿元,计划完成率 100.40%;实现利润总额5.16 亿元,计划完成率129.12%,全面完成年度主要经营目标。公司2021 年的经营目标是营业收入38.00 亿元,比2020 年实际营收增长30.49%;利润总额7.30 亿元,比2020 年实际利润增长41.47%。近几年来公司基本都超额完成了经营目标,按照2017-2020 年的营业收入和利润总额的平均完成率103.24%和187.69%,公司2021 年有望继续超额完成业绩目标。

    毛利率持续提升,期间费用大幅降低

    2020 年公司新材料产品毛利率为31.94%,同比增长0.91%。

    期间费用大幅降低,其中销售费用为0.36 亿元,同比减少37.46%;管理费用为2.71 亿元,同比减少2.76%;财务费用为-0.06 亿元,同比减少2,766.70%。公司经营效率不断提升,未来业绩有望实现持续增长。资产负债表中,预付账款期末余额为0.99 亿元,较期初增长66.07%;合同负债余额为1.10 亿元,较期初增长325.95%,表明公司积极备货以应对下游需求提升。

    航空复材需求提升,新材料业务有望持续高增

    公司以航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造为主业,主要业务涉及航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械等领域。目前,公司拥有航空工业复材、优材百慕、京航生物、航智装备、南通机床、万通新材六家全资和控股子公司,划分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大业务板块。

    公司子公司航空工业复材全年实现营业收入26.70 亿元,同比增长37.21%;实现利润总额5.84 亿元,同比增长69.07%;实现净利润4.97 亿元,同比增长66.92%。航空工业复材的主要产品为复合材料原材料(预浸料、蜂窝等)及民机复合材料结构件,随着复合材料设计、工艺、设备、检验技术的逐步成熟,复合材料在航空器上的应用由次承力构件扩大到主承力构件,已成为飞机结构的主要材料之一。预计到2025 年全球复材市场规模将超过360 亿美元,快速增长的需求为复合材料产业的发展奠定了基础。伴随公司产能的不断扩大,以及下游军民机复材需求的持续放量,公司新材料业务将实现持续高增长。

    产能扩充加速推进,主业运营能力稳步提升

    公司合理调配资源,加强主业投资,支持航空新材料和航空专用装备主业发展。按计划推进复材公司民机研发能力建设,5 号铺丝间改造项目厂房改造工程已完工;南通大尺寸蜂窝生产线二期项目建设已基本完成;南通炭/炭复合材料刹车中试生产线项目已完成厂房改造和设备搬迁,基本完成项目工程验收;南通民用预浸料产业化项目完成竣工验收,投入运营。产能扩充加速推进,为未来的业务发展奠定了良好基础。

    持续推进研发,新产品为公司业绩持续发展提供动能按照“不断提高创新投入的精准程度”的要求,公司持续加大自主创新科技投入,促进核心竞争能力的提升和产业结构转型升级,全年共申请受理专利37 项,获授权专利42 项,在新项目、新产品、新技术研发方面均取得突破。航空工业复材民机复合材料技术创新取得进展。完成CR929 项目4 米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验;两种C919 国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD 预批准,开展C919 升降舵工艺验证试验,参与C919 第三战线复合材料尾翼优化项目;与航空工业通飞签订AG600 复合材料结构框架合作协议,舵面结构研制工作已启动。优材百慕在飞机刹车盘副方面获得A321 飞机用炭刹车盘副零部件制造人批准书,开展了6个机型刹车盘副的研制工作,完成1 个机型的刹车盘副的台架工作和1 个机型刹车盘副的试飞工作。在轨道交通制动领域获得200-250km/h 燕尾I-A 型粉末冶金闸片(C.3/C.4)生产许可证,完成碳材料新产品的设计定型及产品交付以及某型号特种车辆的设计定型。装备业务板块加速推进高端装备重大专项及配套任务的实施,完成了新品H63B/S 卧式加工中心和HS80 高速卧式加工中心的研究设计工作、国家04 专项课题“100 吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备”试制工作、新型卧式车铣复合加工中心立项及阶段性评审。

    盈利预测与投资建议:下游市场景气度高,维持“增持”评级公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业,未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为6.32、8.84、11.73 亿元,同比增长分别为46.68%、39.86%、32.69%,相应21 至23 年EPS 分别为0.45、0.63、0.84 元,对应当前股价PE 分别为57、41、31 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈

    2、航空装备需求不及预期