飞凯材料(300398):全年净利降9.9% 电子材料销量增长

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲/陈莉 日期:2021-03-23

2020 全年营收同比增23.2%,业绩低于预期

    飞凯材料发布2020 年年报,全年实现营收18.64 亿元,同比增长23.2%,实现归母净利2.30 亿元,同比减少9.9%。其中2020Q4 实现收入5.19 亿元,同比增加29.3%,归母净利0.6 亿元,同比减少14.8%,业绩低于预期(2.53 亿元),公司拟每10 股派现0.65 元。随着公司在屏幕显示材料领域、半导体材料及紫外固化材料领域不断强化,受益于国产替代进程加快,预计2021-2023 年EPS 分别为0.51/0.63/0.76 元,维持“增持”评级。

    屏幕显示材料量升价跌,半导体材料业务快速增长据公司年报,2020 年公司依靠混晶销量增长,实现屏幕显示材料营收9.14亿元,同比增23.4%,但受下游面板厂商压价,公司屏幕显示材料毛利率同比下降3.3pct 至43.3%。在半导体板块,2020 年公司用于封装的湿电子化学品、环氧塑封料及锡球等半导体材料实现营收4.09 亿元,同比增长42.1%,毛利率同比降0.14pct 至38.8%。紫外固化材料实现营收3.99 亿元,同比增长1.2%,毛利率同比降4.8pct 至31.4%。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.9/-0.9/-0.7/+1.9pct 至5.2%/9.5%/7.3%/4.4%。

    积极推进可转债募投项目,资源整合步伐加快

    据飞凯材料年报,2020 年公司5000 吨/年TFT-LCD 光刻胶项目顺利试生产并开始供货,5500 吨/年合成新材料和100 吨/年高性能光电新材料提纯项目产能爬坡,集成电路封装材料基地项目部分产线投产。同时,公司募投项目10000 吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120 吨/年TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、150 吨/年TFT-LCD 合成液晶显示材料项目以及15 吨/年OLED 终端显示材料升华提纯项目等项目正在建设中,提供新的盈利增长点。

    维持“增持”评级

    考虑到下游面板厂商压价导致的混晶毛利率下降, 我们下调公司2020-2021 年EPS 预测至0.51/0.63 元(前值0.64/0.78 元),引入2022年EPS 预期0.76 元,结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均35 倍PE),给予公司2021 年35 倍PE,对应目标价17.85 元(前值21.12 元),维持“增持”评级。

    风险提示:混晶销量和价格低于预期,半导体材料收入增速低于预期。