长春高新(000661)2020年年报点评:业绩延续高增长 生长激素龙头显活力

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2021-03-22

  事件:公司近期发布了2020年年报。2020年,公司实现营业总收入85.77 亿元,同比+16.31 %;实现归母净利润30.47亿元,同比+71.64 %;实现扣非净利润29.52亿元,同比+66.25 %。业绩符合预期。

      点评:

      主营业务实现高增长。公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售,辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。2020 年度,重点医药企业收入、净利润持续增长。2020 年①子公司金赛药业实现收入58.03亿元,同比增长20.34%;实现净利润27.60 亿元,同比增长39.66%;主要系生长激素快速增长。②子公司百克生物实现收入14.33 亿元,同比增长43.30%;实现净利润4.09 亿元,同比增长133.88%;2020 年鼻喷流感疫苗产品获得批签发156.7 万人份;水痘疫苗获得批签发883.02 万人份,较上年批签发数量增加23.33%。③子公司华康药业实现收入5.83亿元,同比增长0.45%;实现净利润0.42 亿元,同比降低1.48%。④子公司高新地产实现收入7.25 亿元,同比下降23.00%;实现净利润1.37亿元,同比降低41.62%。

      毛利率和净利率双双提升。2020 年,公司实现毛利率86.69 %,同比上升1.50 个百分点;实现净利率38.57 %,同比上升6.71 个百分点;实现期间费用率34.93 %,同比下降4.81 个百分点。

      研发费用大增,多项目持续推进。公司2020年投入研发费用4.75亿元,同比增长28.38%。公司积极推进科技创新研发项目,子公司金赛药业在儿科产品方面,以生长发育为中心,积极拓展各重要领域;在抗肿瘤产品方面,用于血液系统恶性肿瘤、晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的金妥利珠单抗已启动国内临床试验,并获得美国FDA药物临床试验批准。子公司百克生物用于抗狂犬病病毒的人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成;用于预防老年人带状疱疹及并发神经痛的带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声,后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价。

      投资建议:公司是生长激素龙头,国内市场空间大,竞争格局良好。流感疫苗和水痘疫苗销售数据良好,为公司提供发展新动力。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为9.75/12.27元,当前股价对应PE分别为39.96/31.75倍,维持对公司“推荐”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期、行业政策风险、医保降价和控费风险等。