中航高科(600862):航空新材料赛道节点 2020年全面完成计划目标

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔/杨雨南 日期:2021-03-22

事件:公司发布2020 年年报,报告期内,公司实现营业收入29.12 亿元,同比增长17.72%;实现归母净利润4.31 亿元,同比下降21.88%;实现扣非净利润3.68 亿元,同比增长46.61%;EPS 稀释 0.31,同比下降22.50%;扣非EPS 0.26,同比上升44.44%。

    公司归母实现同口径翻倍增长,航空复材持续高增速。剔除房地产业务影响,公司营收实现同口径增长34.24%,归母净利润实现同口径增长107.31%,其中航空新材料实现归母净利润4.87 亿元,同比增长69.95%,延续此前的高速增长。子公司层面,航空工业复材实现营收26.70 亿元,同比增长37.21%,净利润4.97 亿元,同比增长66.92%;优材百慕实现营收0.55 亿元,同比增长8.86%,净利润0.02 亿元,同比下降52.83%;京航生物实现收入0.22 亿元,同比下降51.85%,同比减亏0.08 亿元;机床业务实现收入1.27 亿元,同比增长15.24%,同比减亏约0.2 亿元。公司2020 年营收计划完成率100.40%,利润总额计划完成率129.12%,全面完成年度主要经营目标。

    经营目标展望乐观,反应产业链需求明确。公司2021 年经营工作目标为:航空新材料业务营收36.46 亿元,预期同比增长34.14%,利润总额8.58 亿元,预期同比增长48.70%;机床装备业务营收1.39 亿元,预期同比增长9.44%,利润总额-0.40 亿元,预期与去年相对持平,整体经营目标展望乐观。资产负债表层面,预付款项同比增长66.07%,在建工程同比上升115.43%,反应下游明确需求。

    关联交易持续增长,产业链节点位置显著。报告期内,公司向中航集团下属单位出售商品23.36 亿元,同比增长38.06%,符合公司航空新材料业务增长趋势。考虑到公司背靠制造院,为航空复材产业链核心节点,预计将核心受益于我国航空器迭代升级这一趋势。

    盈利预测:预计公司2020/2021/2022 年净利润为6.79/9.84/14.27 亿元,对应估值64.5/44.5/30.7 倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品订单低于预期,估值相对较高。