星网宇达(002829)事件点评:拟实施股权激励 行权条件彰显业绩持续高增长信心

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:苏立赞/钱佳兴 日期:2021-03-20

  事件:

      公司发布 2021 年股票期权激励计划,拟向不超过 148 名激励对象授予541.40 万份股票期权,约占本计划草案公告时公司总股本的 3.50%。行权价格为每份 28.50 元,即在满足行权条件的情形下,激励对象获授的每份股票期权可以按 28.50 元的价格购买 1 股公司股票。

      投资要点:

      拟推行股权激励计划,行权条件彰显业绩持续高增长信心。公司此次股权激励计划主要面向高管和核心人员,覆盖面较广。行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:以 2020 年归母净利润为基数,对应2021-2023 年的净利润增长率分别不低于 50%、100%和 200%,结合 2020 年业绩快报测算公司 2021-2023 年归母净利润至少分别为1.65 亿元、2.20 亿元和 3.30 亿元,2020-2023 年净利润年均复合增长率达 44%;行权价格为方案公告当日收盘价的 75%,折价幅度较小。近年来公司紧抓军事智能化趋势,持续加大对军事无人系统的投入,已形成较完善的技术体系和具有核心竞争力的产品,相关业务快速增长,公司已进入加速发展阶段,行权条件和价格等均彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。

      引入军工央企战投,强强联合助力业务发展。公司拟向同方投资转让不超过公司股份总数 5%的股权,同方投资由同方股份等发起设立,同方股份原为清华大学下属军民融合平台,近年来在国防军工领域尤其是军工信息化领域布局颇多,2019 年末其控股股东已变更为大型军工央企中国核工业集团。一方面,转让价格(暂定为 35.694元/股)与公司当期价格相比并未大幅折价,表明公司获得战略投资者高度认可;另一方面,双方强强联合有助于发挥协同效应,公司在军工央企股东的支持下可以更好地参与重大军事装备项目。

      紧抓军事智能化趋势,智能无人系统受益于国防建设高景气,卫 星通信和导航业务厚积薄发。1)智能无人系统是公司第一战略,产品包括无人靶机、无人战车和无人船等,均是基于公司核心技术优势,具备较强竞争力,目前已取得大额订单,正式进入收获期。智能化无人化是武器装备发展的重要趋势,发展空间广阔,公司有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。2)卫星通信方面,公司是动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展,且民用领域正与中国移动和中兴通讯合作推进海上渔船应用,领先优势明显。3)导航业务方面,公司在惯导领域深耕多年,已实现从核心器件到解决方案的全产业链布局,产品体系丰富,在无人驾驶配套领域达到 60%的渗透率,且积极向智能弹药等军品领域拓展。

      盈利预测和投资评级:维持买入评级。根据公司公告,2020 年计提信用减值准备及资产减值准备影响当期净利润约 1200 万元,故下调此前对于 2020-2022 年归母净利润的预测。预计 2020-2023 年公司归母净利润分别为 1.10 亿元、1.70 亿元以及 2.30 亿元,对应 EPS分别为 0.71 元、1.10 元及 1.49 元,对应当前股价 PE 分别为 54 倍、35 倍及 26 倍。基于公司业绩持续高增长的高确定性,维持买入评级。

      风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)军品订单波动的风险;3)卫星互联网发展进度不及预期;4)无人驾驶产业发展不及预期;5)系统性风险。