中信证券(600030)：行业标杆 稳健经营

　　总体概览：顺应行业趋势，各业务稳健均衡

    　　1、公司积极把握2020 年市场机遇，积极扩张经营杠杆，2020 年末公司财务杠杆倍数达4.59倍，创历史新高，领先行业平均3.05 倍。驱动公司ROE 抬升至8.43%创15 年以来新高。

    　　2、2020 全年信用减值损失66 亿，较同期+248%，对公司利润增速产生一定影响。其中买入返售金融资产计提49 亿元，融出资金计提7 亿元。公司相对谨慎保守的计提原则进一步夯实财务基础。

    　　3、各业务板块全面均衡，均实现显著正增长。经纪、投行、资管、投资占比分别为26%、12%、18%和25%。

    　　收费类业务：经纪业务市占率提升，投行业务重点布局，资管主动管理转型初见成效1、经纪业务收入113 亿，同比+52%，占营收26%。公司实现股基交易额28.6 万亿，同比+85%，市占率6.51%较2019 年5.7%继续提升，测算净佣金率3%%，略高于行业的平均水平2.8%%，较2019 年3.5%%的水平有所下降。

    　　2、投行业务收入69 亿，同比+54%，占营收12%。IPO 规模436 亿，同比-4，市占率9.3%，平均单家规模11 亿与行业持平。再融资2700 亿，同比+15%，市占率22% ；债承12989 亿，同比+30%，市占率13%。投行业务全业务线市占率处于行业领先，龙头优势日益突出。

    　　3、资管业务收入80 亿，同比+40%，占营收18%。资管规模13664 亿，较去年底略有下降，主因通道规模继续压缩。主动管理规模10526 亿，较2019 年底大幅提升51%。此外，华夏基金管理规模14611 亿，其中公募8046 亿，继续维持行业领先。

    　　资金类业务：投资业务稳健运营，信用减值损失增加1、投资业务收入179 亿，同比+13%.公司根据市场进行大金融资产配置，固收类1905 亿，较去年底-10%.权益类1877 亿，较去年底+92%，主因非方向性权益投资对冲持仓规模扩张。

    　　投资收益率4.6%，较19 年有所回落。

    　　2、利息净收入26 亿，同比+27%。从业务结构看，两融规模1126 亿，较去年底+68%，市占率7%，维持行业第1；买入返售金融资产规模至392 亿，较去年底-33%，规模继续压降，考虑到公司计提信用减值损失66 亿元，进一步释放风险。此外，由于市场高景气度下，客户交易热情较高，公司客户资金规模快速提升，货币资金及结算备付金利息收入达48 亿，同比+10%。