中信证券(600030):业绩质量夯实、PB处于低位

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2021-03-19

  投资要点

      事件:公司发布2020 年报,与业绩快报基本一致。全年营收543.83 亿元、同比+26.06%,归母净利润149.02 亿元、同比+21.86%;Q420 营收同比+19.51%、归母净利润同比+31.36%。加权平均ROE 同比+67bp 至8.43%。

      公司归母净利润在2019 年高增长(同比+30.23%)的基础上,仍实现较不错的提升。值得注意的是,公司2020 年计提减值损失达70.76 亿元、同比+173.15%,其中信用减值损失计提达65.81 亿元、同比+247.89%,高于前三年之和。

      各项业务稳步发展:2020 年在流动性宽松背景下,市场景气度提升明显,由此带来交投活跃度提升,券商各业务条线受益。公司经纪/投行/资管/信用/投资业务收入分别同比+51.61%/+54.11%/40.29%/26.53%/12.68% , 占营收比20.70%/12.65%/14.72%/4.76%/32.93%。投行业务股权融资层面,公司2020 年完成A 股主承销额市场份额18.94%、位居市场第一。财富管理业务层面,注册投顾人数行业首位,2020 年代销金融产品业务净收入同比达144.55%。衍生品业务迅速发展,期末衍生金融资产同比+174.22%。资管业务持续推进主动管理,主动管理规模占比77.04%,公司私募资管业务市场份额13.50%,持续保持首位。

      不断夯实资本实力:2 月26 日,公司发布配股预案,拟募资不超过280 亿元,其中不超过190 亿元发展资本中介业务。公司资本实力雄厚,此次募资完成后净资产超2000 亿元雄踞板块首位,同时资本金补充后得以有效应对流动性风险。资本中介业务竞争激烈,衍生品业务方面如收益互换、股衍等有望成为新的增量贡献。

      投资建议:公司行业绝对龙头地位稳固,配股预案推出提升公司资产负债表扩充空间,有效支撑高资本消耗性业务发展。在新一轮资本市场改革周期中,扩孔资本可以有效应对机构客户的业务要求。我们看好长期视角下公司的成长性,目前对应2021E P/B1.55x,继续维持买入-A 评级。

      风险提示:配股进展不及预期,政策波动较大,资本市场景气度大幅下滑