浙江鼎力(603338)：业绩保持高速增长 上半年国内发力

　　核心观点：

    　　业绩保持高速增长，上半年国内发力。公司发布半年报，上半年实现营业收入15.01 亿元，同比增长76.87%，归母净利润4.09 亿元，同比增长56.96%。报告期内实现经营性净现金流7.57 亿元，相比去年同期大幅改善。上半年公司发力国内市场，实现国内市场主营业务收入 10.9 亿元，同比增长 171.69%，营收占比达75.69%，较去年同期提升24.56 个百分点。

    　　新臂式产品小试牛刀，募投产能即将达产。上半年在疫情影响下公司国内臂式产品依然实现销售9816 万元，同比增长 37.11％。公司半年报披露，报告期内公司扎实推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作，现已接近尾声。该项目投产后可新增年产 3,200台大型智能平台，有效解决臂式产品产能瓶颈，大力提升生产能力。

    　　海外子公司表现坚韧，下半年复苏可期。上半年公司参股的美国子公司Magni 实现收入7270 万欧元，同比增长13%，净利润512 万欧元。

    　　参股的欧洲子公司CMEC 实现收入4459 万美元，净利润91 万美元，两家子公司与去年同期相比波动不大，表现了较强韧性，预计随着下半年海外复工复产，需求有望复苏。

    　　投资建议：我们预测20-22 年公司EPS 分别为2.05/2.84/3.67 元/股，当前股价对应的PE 为52/37/29 倍。在今年国内工业和基建投资复苏带动，海外出口环境趋于改善的背景下公司业绩有望延续较高增速，公司产品具有较强国际竞争力，后续新品量产和海外拓展将持续发力。

    　　参考可比公司估值，考虑到公司未来成长性，我们给予公司2021 年40 倍PE 估值，合理价值为113.62 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：下游市场需求波动的风险；国际贸易摩环境风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。