中航高科(600862)：新材料业务高增长 21年业绩指引超预期

　　事件：公司发布《2020 年年度报告》，实现营业收入29.12 亿元，同比增长17.72%；实现归母净利润4.31 亿元，同比下降21.88%；扣非后归属上市公司股东净利润3.68 亿元，同比增长46.61%。

    　　评论：

    　　1、2020 年超额完成经营指标，同口径归母净利润翻倍增长（+107.31%）。

    　　2020 年，公司营收29.12 亿，归母净利润4.31 亿。去年公司完全剥离了房地产业务，剔除房地产的影响，20 年收入同口径增长34.24%，同口径归母净利润增长107.31% 。子公司中航复材营收26.70 亿（+37.12%），实现净利润4.97 亿（+66.92%），净利润18.6%。新材料业务占比、增速、净利润进一步提升。

    　　2、年报亮点频频，2021 年指引超预期。年报里的董事会目标、关联交易金额、发出商品、合同负债等指标，预示公司21 年营收利润增长有望持续。（1）董事会目标：公司每年制定董事会目标，过往几年都能如期或超额完成，2020 年营收完成100%，利润总额完成达到130%，超额完成。2021 年董事会预计营业收入增幅31%，军品新材料业务净利润增长目标66.92%，延续20 年的高增长，目标指引超市场预期。（2）关联交易：公司90%以上的供货都是向系统内关联方供货，2021 年计划向关联方即航空工业下属单位销售商品35 亿，同比增长50%。（3）发出商品10.33 亿元，占20 年收入占比35%，合同负债11.03 亿，较2020 年2.59 亿大幅增长。董事会目标超预期，预示2021 年有望进一步提速增长。

    　　3、首次覆盖，给予中航高科买入评级。（1）公司质地好：赛道好+卡位优势+垄断地位；（2）十四五军品增长确定性高，2021 年增长进一步提速；（3）长期来看，民航领域公司卡位牢固，增长空间巨大且确定性强；（4）碳纤维赛道稀缺标的，配置价值提升。

    　　预计2021-2023 年归母净利润6.53/9.32/14.58 亿，PE58/41/26 倍，给予买入评级。