胜宏科技(300476)2020年业绩快报和2021年Q1业绩预告点评：公司20年营收增速超市场预期 21年Q1业绩有望实现同比60%以上增长

事项：

    20 年业绩快报：20 年营收达56.01 亿元，同比增长44.18%；归母净利润5.21亿元，同比增长12.51%；总资产95.97 亿元，同比增长37.25%。

    21 年Q1 业绩预告：预计21 年Q1 归母净利润1.67~1.99 亿元，同比增长60%~90%。

    评论：

    20 年公司营收超市场预期，汇兑损失对公司业绩有所影响。20 年新冠疫情席卷全球，在全球经贸摩擦加剧、海外企业开工率不足等复杂国际环境下，公司克服困难，不仅行业率先复工，承接大量客户转移订单，而且成功释放智慧工厂6 层产能。20 年全年实现56.01 亿元营收，同比增长超44%。由于人民币升值，致公司业绩增速落后于营收增速，20 年公司汇兑失高达0.84 亿元，较去年同期盈利0.19 亿元，20 年因汇兑致公司业绩损失近1.03 亿元。针对人民币升值带来的汇兑损失问题，公司已采取货币对冲措施。

    行业景气度回暖，公司21 年Q1 业绩可期。公司预计21 年Q1 归母净利润1.67亿~1.99 亿，同比增长60%~90%。受益于新能源电动汽车等下游领域的发展，公司订单需求量增加，海外电子巨头、新能源电动汽车企等优质大客户的收入贡献不断提升。另一方面，公司通过调整自身产品结构，放弃低价值低毛利率业务，聚焦核心客户及高价值量产品，公司利润水平料将更上一层楼。

    核心推荐逻辑：1.公司致力于精细化管理，智慧工场路线有效降低公司成本，增强公司产品竞争力；2.公司近三年来业绩维持高增长，根据Prismark 数据公司在中国PCB 行业排名稳步增长（现居14 位），随着公司产能释放，优质客户导入，产品结构升级，未来三年公司业绩有望维持高增速；3.公司精准卡位HDI 市场，5G 时代，智能终端升级，手机HDI 主板由低阶向高阶跃迁，HDI市场增量产能不足，公司前瞻性布局HDI 工厂，市场率先释放HDI 产能，有望分享5G 换机浪潮下HDI 市场红利。

    盈利预测、估值及投资评级。根据公司200 业绩预告内容，我们将公司20/21/22年公司归母净利润预测由6.28/8.46/10.63 亿，调整为5.21/8.06/11.36 亿，对应的EPS 为0.67/1.04/1.46 元，当前股价对应PE 分别为32/21/15 倍。考虑到公司在5G/服务器/新能源等高景气度领域的深度布局和PCB 板块估值水平，我们给予公司2021 年30 倍PE，目标价为30.12 元，维持“强推”评级。

    风险提示：疫情影响；PCB 行业景气度不及预期；公司产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧。