中航电测(300114)2020年报点评:航空军品快速增长 暂定价递延业绩释放

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2021-03-17

投资要点

    公司发布2020年年报:实现营收17.60亿元,同比增长13.93%;实现归母净利润2.63亿元,同比增长23.58%;扣非后归母净利润2.54 亿元,同比增长23.99%。

    2020 年,随着公司业务的多元化发展及行业细分,为更好突出主营业务变动趋势,主营业务统计口径略有调整。以调整后业务板块看,2020 年公司航空军品实现营收4.01亿元,同比增长31.20%,占公司营业收入的22.76%,毛利率34.45%,同比增加1.34pct;传感控制实现营收7.88 亿元,同比增长9.07%,占公司营业收入的44.80%,毛利率36.40%,同比减少0.14pct;智能交通实现营收5.25 亿元,同比增长10.35%,占公司营业收入的29.84%,毛利率45.67%,同比增加1.35pct;公司整体毛利率38.87%,同比增加0.38pct。

    报告期间,航空军品产品销量大幅增长。子公司汉中一零一和母公司军品生产任务增长较快,为弥补年初疫情影响造成的生产交付差距,军品业务单位实行“611”工作制,积极制定保障备件投产计划,按期完成主机交付保障、专项任务保障、重点机型试飞保障等工作,另因母公司销售产品结构变化,单价金额较低销量较高的配套产品增加,航空军品销售量较上年同期增长298.20%,生产量较上年同期增长255.14%。

    子公司汉中一零一2020 年度实现营业收入2.59 亿元,较上年同期增长19.20%,实现净利润0.37 亿元,较上年同期增长9.44%,主要原因是其配套的某机型产品目前按照暂定价确认收入,导致整体毛利率有所降低。报告期内,子公司汉中一零一科研生产及新品订单大幅增加,为满足生产交付要求,采购储备的原材料、自制半成品、完工的库存商品均有增加,期末公司存货5.93 亿元,同比增长26.36%。

    报告期内,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份545.81万股(占公司总股本的0.92%)用于员工持股计划,成交总金额为5049.96 万元,于2020 年7 月全部以非交易过户的方式过户至“中航电测仪器股份有限公司-第一期员工持股计划”专户,过户价格为9.25 元/股,所获标的股票的锁定期为12 个月。

    我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.67/4.36/4.85 亿元,EPS 分别为0.62/0.74/0.82 元/股,对应3 月16 日收盘价PE 为20/17/15 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新兴领域拓展不及预期;军品研制和采购进度不及预期。