中航高科(600862)2020年报点评:扣非净利润同比增长46.6% 业绩增长确定性较高

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2021-03-17

  扣非净利润同比增长46.6%。2020年,公司实现营业收入29.12亿元,同比增长17.72%;实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元,同比下降21.88%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.68亿元,同比增长46.61%;实现每股收益0.31元。归母净利润同比下降的主要原因是公司2019年利润包括江苏致豪股权转让产生净收益2.32亿元。剔除房地产业务影响,2020年公司营业收入同口径增长34.24%;归属于上市公司股东的净利润同口径增长107.31%。

      2020年第四季度,公司实现营业收入5.75亿元,同比增长72.7%,环比增长1.1%;归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,同比下降85.8%,环比下降61.7%;实现每股收益0.02元。

      航空新材料是公司盈利增长主要来源。2020年,航空复材业务实现营业收入26.70亿元,同比增长37.21%;实现利润总额5.84亿元,同比增长69.07%;实现净利润4.97亿元,同比增长66.92%。航空新材料利润贡献稳步提升,2018-2020年归母净利润分别为2.10亿元、2.87亿元、4.87亿元,2019-2020年同比增速分别为36.64%、69.95%,增速进一步加快。公司预计2021年向关联方销售商品35亿元,较2020年实际完成额同比增长50%,这对公司2021年业绩增长提供了保障。

      机床装备业务继续减亏。2020年,公司机床装备业务实现收入1.27亿元,同比增长15.24%;实现利润总额-3711万元,同比减亏1969万元。

      子公司航空工业复材:国内军用航空复材主导者,积极拓展民机复材市场。

      主要产品为复合材料原材料(预浸料、蜂窝等)及民机复合材料构件, 主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。公司完成CR929项目4米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验,两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,与航空工业通飞签订AG600复合材料结构框架合作协议。

      投资建议。公司是我国国内军用航空复材龙头企业,拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列,是国内航空整机制造厂的主要供货商,将明显受益于我国军机升级换代。另外,公司拓展民机复材市场,随着国内民用大飞机即将量产,这将是公司一片新的蓝海。预计公司2021年、2022年EPS分别0.49元、0.65元,目前股价对应PE分别为47倍、35倍,维持公司“推荐”投资评级。

      风险提示:产品需求低于预期,研发风险。