久远银海(002777)2020年报点评:Q4业绩加速恢复 受益于医保信息化行业景气度提升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王文龙/孟灿/张璋/邓怡 日期:2021-03-16

  事项:

      公司发布2020 年年度报告:公司2020 年实现营业收入11.61 亿元,同比增长13.50%;实现归母净利润1.87 亿元,同比增长15.55%;实现归母扣非净利润1.69 亿元,同比增长15.87%。

      评论:

      全年业绩表现良好,Q4 业绩加速恢复。2020 年公司营收同比增长13.5%,归母净利润同比增长15.55%。分季度来看,公司第四季度公司业绩加速释放,Q4 单季营收达到历史最高,同比增长近26%,归母扣非净利润同比增长近39%。(资料来源:公司公告)

      毛利率提升近4%、经营性现金流改善,公司经营不断向好。公司2020 年毛利率为53%,较2019 年提升近4%,原因主要毛利率较高的运维服务收入同比增长35.67%,占营收比重从2019 年的30.87%提升到36.90%。2020 年公司研发费用为1.53 亿元,同比高增79%,远超收入增速;公司销售费用增长14%、管理费用减少14%,两者合计基本与2019 年持平。同时,公司经营性现金流同比增长22%,现金流情况大幅改善。(资料来源:公司公告)  公司积极参与新一代医保信息化建设,有望受益于医保信息化行业景气度提升。公司中标青海、广东等12 个省的新一代医保信息化平台建设项目,公司承接其中5 个省份核心业务系统建设,彰显公司在医保建设领域极强的竞争力(资料来源:公司公告)。按照国家医保局建设要求,全国统一的医保信息平台将于2021 年底投入使用,因此还未完成招投标的省份将逐步推进(资料来源:搜狐网)。随着各省建设完成,地市级医保信息化建设逐步拉开序幕,因此整个医保信息化行业料将维持较高景气度,公司有望受益。

      盈利预测、估值及投资评级。2020 年公司业绩表现良好,我们修正盈利预测,预计公司2021-2023 年营业收入为15.57 亿元、20.04 亿元、26.32 亿元(此前2021-2022 年预测原值为15.46 亿元、19.32 亿元),归母净利润为2.62 亿元、3.43 亿元、4.48 亿元(此前2021-2022 年预测原值为2.34 亿元、2.89 亿元),对应EPS 为0.83 元、1.09 元、1.43 元(此前2021-2022 年预测原值为0.74 元、0.92 元)。我们给予公司2021 年30 倍PE,上调目标价至25 元,维持“推荐”

      评级。

      风险提示:市场竞争加剧;业务推进进程不及预期;政策推进进程存在不确定性。