中航高科(600862):复材业务持续高增长 公司步入高速成长期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/滕光耀 日期:2021-03-16

  本报告导读:

      公司业绩符合预期,航空复材业务迎来爆发式增长,我们认为公司航空复材业务已步入高速成长期,十四五有望持续高增长。机床业务持续减亏,盈利在望。

      投资要点:

      上调目标价至37.6元,维持“增持”评级。2020年公司业绩符合预期,考虑复材业务高速增长结合公司2021 年经营计划,上调2021~2022 年EPS 预期至0.47/0.62(原为0.46/0.60)元,给予2023年EPS 预期0.81 元。参考军用复材行业2021 年平均估值,考虑公司行业龙头地位,给予适当溢价,上调目标价至37.6 元,66.1%空间。

      航空复材业务持续高增长,公司步入高速成长期。1)公司公布2020年年报,实现营收29.12 亿元(+17.72%),归母净利4.31 亿元(-21.88%),业绩符合预期。若剔除地产业务影响,归母净利增长107.31%,实现爆发式增长。2)航空复材业务营收26.7 亿元(+37.21%,2019:+37%),净利润4.97 亿元(+66.92%,2019:+38%)。根据公司经营计划指引,预计2021 年航空新材料业务(含民品转化)营收36.46 亿元(+34%),利润总额8.58 亿元(+49%),航空复材业务有望连续高增长。3)十四五军机需求有望高景气,且军机复合材料占比逐步提高,航空复合材料需求有望快速提升,我们认为公司已步入高速成长期,十四五业绩有望持续高增长。

      机床业务持续大幅减亏,盈利在望。2020 年机床业务营业利润-3710.8万元,同比减亏1969 万元(2019:1118.7 万元,2018:4672 万元),连续大幅减亏。按当前减亏节奏看,公司有望于1~2 年内实现盈利。

      催化剂:军机复合材料占比大幅提升拉动需求。

      风险提示:军机批产不及预期;新型航空复材研制进度不及预期。