恩华药业(002262)2020年年报点评:业绩保持稳健增长 后续品种可期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙媛媛/徐佳熹/王楠 日期:2021-03-16

  投资要点

      疫情中业绩平稳增长,后续产品稳步推进。报告期内,公司实现营业收入33.61 亿元,同比变化-18.99%;实现归母净利润7.29 亿元,同比增长9.88%;实现扣非归母净利润7.10 亿元,同比增长17.86%;实现经营现金流净额12.48 亿元,同比增长307.99%。分产品板块来看:1)麻醉板块:实现营业收入13.20 亿元,同比下降7.24%,毛利率为88.88%,同比下降0.75pp。

      2)精神药物板块:实现营业收入12.12 亿元,同比增长10.03%,毛利率为81.88%,同比下降2.11pp。3)神经药物板块:实现营业收入1.87 亿元,同比增长17.56%,毛利率为77.03%,同比下降0.66pp。整体来看,公司整体受疫情影响较小,二线品种保持稳定增长,同时后续部分新品种有望在2021 年陆续落地,包括地佐辛、阿芬太尼、依托咪酯乳状注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊等,创新药TRV-130 注射液处于加速国内上市阶段,CY150112 片已启动I 期临床。

      盈利预测:公司所在的麻醉用药和精神用药领域具备较高的政策壁垒,作为质地优良的中枢神经用药龙头,虽然部分品种面临带量采购的压力,但预计公司后续新品种有望陆续上市,未来产品线不断丰富。我们更新盈利预测,预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.93、1.14、1.37 元,2021年3 月12 日收盘价对应的2021-2023 年PE 分别为14.43X、11.83X 和9.83X,给予“审慎增持”评级。

      风险提示:新业务发展慢于预期,集采影响,公共卫生事件影响