1-2月经济数据点评:就地过年推高供应 需求修复有所放缓

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-03-16

报告要点

    1-2 月份工业增加值较2019 年同期年平均增长8.1%,明显高于前值7.1%,就地过年推高供应。不过,1-2 月份需求修复有所放缓,制造业和基建投资较2019 年同期分别年平均减少1.6%、3.4%,消费因为疫情亦受到一定抑制。就地过年对供应的推高是暂时的。投资短期增长或加快但难回高位。随着疫情的消退,消费有望继续修复。综合来看,短期需求有望改善,但在需求已经较好的背景下,继续增长空间有限。

    摘要:

    数据:1-2 月份固定资产投资同比增长35%,预期38%,较2019 年同期年平均增长1.7%。社会消费品零售同比增长33.8%,预期31.7%,较2019 年同期年平均增长3.2%;规模以上工业增加值同比增长35.1%,预期31.3%,较2019 年同期年平均增长8.1%;服务业生产指数同比增长31.1%,较2019 年同期年平均增长6.8%。

    点评:

    1、1-2 月投资增长动能减弱,短期增长或加快但难回高位。1-2 月份固定资产投资较2019 年同期的年平均增速仅为1.7%,显著低于2018、2019、2020 年的年增速5.9%、5.4%、2.9%,反映投资增长动能减弱。分大类来看,制造业投资、基建投资、房地产投资较2019 年同期的年平均增速分别为-1.6%、-3.4%、7.6%,制造业和基建投资明显偏弱,房地产投资仍有韧性。1-2 月份商品房销售面积较2019 年同期年平均增长11.0%,较好的销售对房地产投资构成支撑。年初以来少数城市密集出台楼市调控政策,预计商品房销售增长会有所放缓。房企去杠杆也会对房地产投资略有抑制。预计未来几个月房地产投资增速缓慢回落。1-2 月份基建投资偏弱可能因为专项债发行较少。考虑到今年财政政策仍较积极,未来随着专项债发行加快,基建投资会有显著改善,预计全年增速与去年大体接近。1-2 月份制造业投资异常偏低,未来仍有望修复,但在经济扩张放缓的背景下制造业投资增速可能难回高位。

    2、消费1-2 月份暂受疫情抑制,未来有望继续修复。1-2 月消费较2019 年同期年平均增长3.2%,明显低于前值6.3%(2020 年12 月较2018 年同期的年平均增速),疫情可能是主要原因。受疫情影响较大的餐饮收入增速下滑显著。就地过年使得城镇消费受到支撑,而乡村消费受到抑制。随着疫情缓解,未来消费有望继续修复。

    3、就地过年推高工业生产,未来难以保持高增。1-2 月份工业增加值同比增长35.1%,较2019 年同期年平均增长8.1%,明显高于前值7.1%(去年12 月份较2018年同期的年平均增速),工业生产加快增长。就地过年是主要原因,但这不会持续。2月份制造业PMI 下滑可能暗示需求增长边际放缓,预计未来工业生产难以保持高增。

    风险提示:国内政策收紧、中美关系恶化