天顺风能(002531)：一季度业绩超预期 风塔龙头高速增长

　　事件： 3 月11 日，公司发布《2020 年度业绩快报》和《2021 年第一季度业绩预告修正公告》。

    　　2020 年业绩稳步增长， 2021 年Q1 业绩大超预期。得益于2020 年国内风电需求高速增长，根据公司公告，2020 年公司实现收入82.85 亿元，同比增长36.75%，实现归母净利润10.82 亿元，同比增长45%。2021 年Q1行业需求依旧旺盛，公司Q1 预计实现归母净利润3.2~4.2 亿元，同比增长140~215%，大超市场预期。

    　　发布员工持股计划，2021~2023 年业绩考核目标稳步增长。2020 年11月25 日，天顺风能发布《第一期员工持股计划(草案)》，本次员工持股总计不超过100 人，受让价格为3 元/股，拟认购股份数合计11,359,948 股。

    　　本次员工持股计划涉及三次解锁期，对应三次业绩考核目标，其中2021 年实现净利润不低于12 亿元，2022 年实现净利润不低于13.5 亿元，2023 年实现净利润不低于17 亿元，三年业绩复合增速在19%左右。本次员工持股有望建立员工和公司的长效利益共建共享机制，有利于实现公司价值、股东价值最大化，并有利于提升公司凝聚力，通过战略目标和制度机制的牵引，聚合优秀人才加盟，提升公司核心竞争能力。

    　　国内产能持续释放，积极布局海外市场。根据公司官方公众号信息，2021年3 月1 日，商都县天顺风电设备有限责任公司举行年产12 万吨风电塔筒项目投产点火仪式。公司商都工厂有望凭显著的区位优势，积极布局三北地区风电市场，提高公司在三北地区竞争力。另外公司在2019 年收购了德国工厂，用来布局欧洲海上风电市场，是公司全球化的发展方向之一。后续随着公司德国工厂的调试完成，公司海外市场和海上风电均有望得到显著提升。

    　　2020 年风电并网数据大超预期，“十四五”风电发展或将持续超预期。根据国家能源局数据，在风电抢装的背景下， 2020 年风电新增并网装机71.67GW，大超市场预期。从国内市场去看，去年10 月，在北京国际风能大会期间，400 余家风能企业共同签署并发布了《风能北京宣言：开发30亿风电，引领绿色发展，落实“30〃60”目标》，郑重提出在“十四五”规划中，保证风电年均新增装机50GW 以上。去年的国内吊装数据充分说明了产业链有实力完成年均50GW 的装机目标。在碳中和和碳减排的政策驱动下，发电集团逐步加大风电板块投资，十四五期间风电装机有望持续超预期。

    　　盈利预测：预计公司2021/2022 年实现归母净利润12.92/13.89 亿元，对应估值10.4/9.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，钢价不及预期。