光威复材(300699)：治理结构优化 助力长期发展

事件

    近日，公司发布关于控股股东股权结构变动及公司实际控制人变更的补充提示性公告。根据陈亮先生和陈洞先生签署的《一致行动及股权表决权委托协议》，陈洞先生作为陈亮先生的一致行动人、双方在相关事务中采取一致行动，公司实际控制人由陈亮先生、王言卿女士变更为陈亮先生。

    简评

    股东确认一致行动关系，公司控制权保持稳定

    陈亮先生和陈洞先生于2021 年3 月7 日签署了《一致行动及股权表决权委托协议》。根据此协议，陈洞先生作为陈亮先生的一致行动人、双方在相关事务中采取一致行动，陈洞先生将其持有的光威集团全部5,185.0675 万元的出资（占光威集团注册资本总额的39.89%）对应的股权表决权委托给陈亮先生行使，陈亮先生直接持有光威集团39.89%股权，控制光威集团79.77%表决权，公司实际控制人由陈亮先生、王言卿女士变更为陈亮先生。此次协议的签署确认了陈亮先生和陈洞先生的一致行动关系，陈亮将继续保持公司实际控制人的身份，有利于公司控制权的稳定，助力公司未来的成长发展。2021 年2 月，控股股东光威集团股东王言卿女士将其持有的光威集团出资87,867,150 元分别转让给陈亮先生和陈洞先生，王言卿女士不再持有光威集团股权，陈亮先生、陈洞先生分别持有光威集团出资51,850,675元，分别占光威集团注册资本总额的39.8851%。对于家族内部来说，此次股权转让是一个非常公平的方案，并不会影响光威集团第一大股东的地位，仍持有公司37.33%的股份。

    公司管理团队换届，治理结构不断改善

    2020 年12 月，公司聘任总经理等高级管理人员、董事会秘书、证券事务代表及内部审计负责人，完成了管理团队换届。新的职业经理人团队能够充分利用专业的知识和经验，在光威二十余年的发展基础上不断创新，不断提高管理效率和经营业绩。管理团队换届使得公司的治理结构不断优化，由一个家族企业真正变为一个由职业经理人团队实际经营的企业，这为公司未来的长期发展奠定了良好的基础，有利于公司继续保持行业龙头的地位。

    公司作为国内碳纤维行业龙头企业，有望持续从多领域应用需求中受益公司是专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售的高新技术企业。碳纤维是一种集结构材料与功能材料于一身、具有多种优异性能并拥有广泛用途的基础性新材料。其高强度、高模量、低比重的特点使其具有出色的增强减重效果，成为各类具有轻量化要求的军、民装备最重要的候选材料之一，在航空航天、轨道交通、风力发电、新能源汽车、建筑补强等领域具有较大的发展空间；其耐腐蚀、耐高温、膨胀系数小等特点，使其可以在诸如高温、高湿、高寒、高腐蚀性等的恶劣环境中代替金属材料使用；此外，其导电性能可以使碳纤维广泛用于通讯、电子、能源电力等领域。因此，随着行业技术的进步、社会发展和生活需求水平的提高，碳纤维日益成为发展国防军工与国民经济的重要战略物资，在军、民领域均具有广泛的应用前景。

    公司在国内率先研发成功并实施了碳纤维的产业化，打破了西方国家对我国碳纤维的垄断地位以及技术、装备的封锁，确保了我国国防军工装备发展对关键材料碳纤维的急需，带动我国碳纤维产业从无到有并不断发展。公司业务涵盖碳纤维、经编织物和机织物、系列化的树脂体系、各种预浸料、复合材料构制件和产品的设计开发、装备设计制造等，形成了在碳纤维领域的全产业链布局。凭借深厚的产业发展背景和一系列具有自主知识产权的工艺制造技术和经验，辅以碳纤维产业链成套生产线装备制造技术和服务保障能力，公司成为了我国航空航天领域的碳纤维主力供应商。

    继续加强研发投入，新项目、新中心的落地建成助力技术、产能双提高公司继续加强研发投入，募投结项、复材中心建成、新项目推进，确保公司研发能力不断提高。公司推进碳纤维产能建设以及相关产品产线的等同性验证，继续进行T800H 级、M40J 级、M55J 级等项目的应用验证；努力推动公司T700 级/T800 级/T1000 级等碳纤维产品的应用准备和推广；继续推动公司T300 级/各款 T800 级碳纤维产品针对民机应用的产品准备和应用验证。募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项；复材中心建成并陆续投入使用；高强度碳纤维产业化制备项目正按计划推进建设进程。我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。

    盈利预测与投资评级：持续聚焦碳纤维主业，业绩持续增长可期，维持买入评级公司以高端装备设计制造技术为支撑，建立了以碳纤维及其复合材料为主线的完整产业链，并持续聚焦碳纤维主业，未来业绩有望持续增长，进一步巩固其在国内碳纤维行业的领先地位。我们看好公司未来前景，预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为6.42、8.41 和11.11 亿元，同比增长分别为22.95%、31.09%和32.05%，相应20 年至22 年EPS 分别为1.24、1.62、2.14 元，对应当前股价PE 分别为54、42、31 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、军品新产品开发不及预期

    2、疫情反复影响订单执行