美锦能源(000723):煤焦资源及氢能转型战略双轮驱动发展

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:江维 日期:2021-03-11

  量价提升带动炼焦板块业绩释放:华盛化工已于20 年底投产并置换产能,公司目前焦炭产能达 715 万吨/年。此外内蒙古500万吨/年在建焦化项目预计22 年年底投产。与此同时,在去产能的大背景下,焦炭价格从20 年Q3 的1792 元/吨上涨至目前2746元/吨,21 年全国焦炭缺口将达到2-3 千万吨,焦炭利润和价格有望维持在高位。预计22 年H2 新增产能弥补缺口后仍能保持在较好的水平。量价提升逻辑明确,炼焦板块增长可期。

      参股公司控股鸿基创能,掌握中游燃料电池核心技术:参股公司广州鸿锦控股鸿基创能,鸿基创能发布HyKey1.0 产品,性能寿命对标国际水平,是世界一流的膜电极产品,成本比当前主流膜电极降低30%以上,标志着膜电极实现国产化。目前年设计产能为30 万平米,已确定订单数量大,未来三年有望保持十倍增速。

      投资并购飞驰汽车等氢能公司,抢跑氢能下游赛道:公司在氢能领域进行了全产业链布局。子公司飞驰汽车是国内最大的氢燃料电池客车企业,年产能5000 台,19 年销售376 辆氢能汽车,广东地区市占率达96%,实现营收5.37 亿元,同比增长24.91%;净利润3656 万元,同比增长12.59%。20 年上半年实现营业收入2.88 亿元,净利润1982 万元。截至11 月,飞驰共交付氢能公交213 辆,新中标订单103 台,订单合计金额1.98 亿元。

      盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022 年营业收入分别为126.32/218.03/227.09 亿元,净利润分别为7.88/27.18/ 33.04亿元,对应EPS 分别为0.18/0.64/0.77 元/股,PE 分别为38.28/11.10/9.13 倍。结合炼焦以及氢能业务的基本面,给予397 亿估值,对应目标价9.29 元。首次覆盖给予“增持”评级。

      风险因素:焦炭价格下跌;飞驰汽车销量不及预期;膜电极订单量不及预期;加氢站建设不及预期。