浙江鼎力(603338)：“双反”影响有限 国内龙头地位突出

　　公司19 年和20H1 收入增长主要由内销驱动，美国业务收入占比较小。

    　　19 年和20H1，公司收入分别同比增长40%和77%，主要由内销驱动，20H1 内销收入占比为76%。根据公司19 年半年报披露，北美占出口收入的33%，若假设出口结构不变，可推算20H1 美国占公司主营业务收入的比例约8%，占比较小。

    　　“双反”调查落地时间约9 个月，可采取多种应对措施。根据美国国际贸易委员会官网，此次由美国移动式升降设备制造商联盟提出的“双反”申请于21 年2 月26 日被接收。根据商务部资料，从企业提出申请到美国商务部发布反倾销案件终裁和征税决定需约9 个月。公司可采取争取无措施结案、申请较低的分别税率、调整全球布局等多种应对措施。从历史经验看，2013 年的诺力股份与2018 年的天合光能外销收入在遭遇贸易事件当年有所下滑，1-2 年后逐步恢复。

    　　国内龙头地位突出，抗风险能力较强。根据星邦智能招股书引用的Access International 数据，公司是国内排名第一的高空作业平台制造商，19 年收入为24 亿元，国内第二名临工重机为10 亿元。公司产品性能及定价处于国内厂商前列，龙头地位突出。截至20Q3 末，公司货币资金余额为13 亿元，资产负债率为35%，抗风险能力较强。若“双反”最终落地，短期内将影响公司利润率，但从长期看，将加速行业洗牌，有利于技术、规模、盈利能力占优的龙头企业脱颖而出。

    　　投资建议：预计公司20-22 年EPS 分别为1.77/2.56/3.50 元/股，对应当前股价的PE 分别为50/34/25X，考虑到公司国内龙头地位及“双反”

    　　调查影响，维持合理价值112.33 元/股的观点，维持买入评级。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；国内市场增长不及预期风险；市场竞争加剧风险。