智能手机光学公司3月刊：去年疫情低基数推动今年2月同比高增长

　　对光学行业保持乐观，短期估值回调不改长期逻辑：我们在今年2 月发布光学行业深度报告（光学行业：点亮世界，看见未来），首次覆盖舜宇（2382.HK）、丘钛（1478.HK）、韦尔股份（603501.CH），都给予“买入”评级。近期股市，尤其是成长类股票，大幅回调。舜宇、丘钛和韦尔股份的股价也分别从今年的高点回落21%、26%和23%，公司的估值也分别下滑至28.7x、13.0x 和53.6x。回调过后，公司相对性价比提升明显。而2 月，舜宇和丘钛月度出货同比大幅提升也显示公司在部分头部智能手机客户份额提升的能力。我们重申对舜宇、丘钛和韦尔股份的“买入”评级。

    　　2021 年2 月出货同比高速成长：舜宇的摄像头模组、手机镜头、车载镜头以及丘钛的摄像头模组和指纹识别模组2 月出货量都录得较高的同比增长，增长幅度为34%-139%，主要由于2020 年2 月中国大陆受疫情影响停工停产带来的低基数效应。大立光2 月营收则同比下滑12%，相比之下，中国大陆的镜头和模组厂商对于头部智能手机客户调整能力更强，更有能力在增长强劲的品牌中夺得份额。虽然今年3月往后，我们预计月度出货量同比增速会下降，但是，预计今年手机出货量增加（增长6%）以及多摄渗透率（增加6 个百分点）提升，都会推动全年手机摄像头需求（增长14%）。

    　　舜宇手机摄像头模组2 月出货量创单月新高：舜宇在2021 年2 月的手机摄像头模组出货量为6594.7 万颗（环比增长1%，同比增长52%），创单月出货量记录，在相对的手机淡季表现较为强势。作为对比，丘钛尽管没有突破历史最高单月出货，但在今年，也实现了历年1 月和2 月最高单月出货。这侧面验证了智能手机需求上升和两家公司份额提升的能力。

    　　舜宇车载镜头出货量维持强劲：舜宇2 月份的车载镜头出货量达到579.8 万颗，环比下降21%，同比增长88%，同比增长仍然比较强劲。

    　　我们预计舜宇今年2 季度的车载镜头同比增速依然会维持较高。一方面得益于去年2 季度欧洲疫情的影响的低基数；另一方面得益于中国和海外新能源汽车需求带动车载摄像头的需求提升。我们相信舜宇可以充分享受车载光学需求的快速增长。

    　　建议关注舜宇和丘钛即将发布的2020 年业绩与2021 年指引：舜宇和丘钛两家港股上市公司将分别在2021 年3 月18 日和3 月26 日举行业绩说明会。建议投资人重点关注2021 年的业绩指引。