2月通胀数据点评:猪价回落抑制CPI PPI环比上涨放缓

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-03-10

  事件:中国2 月CPI 同比降0.2%,预期降0.5%,前值降0.3%;PPI 同比涨1.7%,预期涨1.5%,前值涨0.3%。

      点评:

      1、2 月CPI 食品与非食品价格环比均季节性上涨,大体符合预期。未来几个月猪价加速回落抑制CPI,但非食品偏强支撑CPI,预计CPI 同比大体稳定。2 月CPI 食品和非食品分别环比上涨1.6%、0.4%,符合季节性规律。CPI 同比仅回升0.1 个百分点,大体保持稳定。分项来看,2 月CPI 猪肉价格环比下跌3.1%。目前猪肉价格仍较2018 年的中枢水平上涨100%左右,而当前生猪存栏大体已经恢复。未来几个月是猪肉消费淡季,预计猪肉价格会加快回落,对CPI 构成拖累。非食品主要分项中,2 月交通和通信价格环比涨幅较大,达到1.1%。虽然春节之后,交通和通信价格一般季节性回落,但考虑到今年油价上涨,交通价格表现或相对偏强。去年3、4 月份非食品价格分别环比下跌0.4%、0.2%,表现偏弱,与疫情影响有一定关系。今年疫情受控,而且经济恢复常态,预计非食品表现会偏强,对CPI 构成支撑。综合来看,我们预计CPI 同比大体稳定。

      2、2 月PPI 环比上涨略有放缓但同比加速上升,未来几个月工业品价格虽有支撑但难以持续快速上涨,不过预计基数效应推动PPI 同比快速上升到5%左右的水平。2月份PPI 环比上涨0.8%,较1 月回落0.2 个百分点;不过2 月PPI 同比较1 月提高1.4 个百分点,基数效应使得PPI 同比加速上升。3 月份以来,工业品价格涨跌分化,中信期货黑色建材指数下跌2.9%,有色下跌1.3%,但能化上涨1.2%。在全球经济改善的背景下,未来几个月工业品价格仍有支撑。但是,当前工业品价格普遍较高,海内外商品需求也处于较高水平,继续增长空间有限。我们预计PPI 环比上涨会放缓。不过,考虑到去年基数较低,预计PPI 同比仍会快速上升,5 月达到5%左右。

      风险提示:大宗商品价格显著回落、食品价格显著上涨