烽火通信(600498)：疫情拖累各业务线业绩 中期增长潜力充足

事件描述

    8 月28 日，公司发布2020 年中报业绩，实现营收94.39 亿元，同比下滑21.24%；归母净利润5575 万元，同比下滑86.97%；扣非净利润4625 万元，同比下滑88.89%。

    事件评论

    疫情拖累各业务线业绩，毛利率同比小幅改善：处于武汉疫区，公司上半年业务开展受较大影响。分业务来看，2020H1 母公司实现营收69.15 亿元，亏损1.60亿元，同比改善1.56 亿元，主要得益于毛利率显著改善4.35pct；子公司方面，公安大数据领域龙头烽火星空实现净利润1.24 亿元，同比下滑35.6%，贡献绝大部分利润；子公司烽火信息集成是国内领先的系统集成服务提供商，实现净利润571.05 万元，同比下滑93.0%；受2020 年光纤光缆集采价格下滑影响，2020H1五家从事光纤光缆的子公司合计实现净利润2369 万元，同比下滑50.0%。单二季度公司实现营收、归母净利润和扣非净利润65.29 亿元、2.46 亿元和2.36 亿元，同比下滑8.10%、5.76%和7.48%，环比改善明显。2020H1 公司整体毛利率为20.02%，同比减少0.53pct；2020Q2 公司毛利率为18.82%，同比增加1.10pct。

    传输网超预期中标，有线及大数据业务逐步发力：国内运营商市场，公司在中国移动5G 传输招标获得超预期约31.48%份额，相较4G 时代份额大幅提升，有望重塑5G 时代传输市场格局。伴随运营商推进5G SA 组网，宽带接入网景气度回暖。行业网市场，首次实现发电市场突破，并完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订。公安数据融合是未来建设重点，烽火星空作为龙头有望持续受益。中期来看，公司业绩增长潜力依旧充足。

    盈利预测及投资建议：2020H1 由于处于武汉疫区，公司业务开展受较大影响，其中母公司亏损有所改善；子公司方面，烽火星空、烽火信息集成和光纤光缆子公司业绩都出现较大幅度下滑，Q2 业绩环比有所改善。2020H1 公司传输份额超预期；伴随5G SA 组网推进，接入网景气度或回暖；行业网市场迎来突破；大数据业务增长前景乐观；中期公司业绩增长潜力依旧充足。预计公司2020-2022 年归母净利润为6.98、11.48 和14.88 亿元，对应PE 44、27 和21 倍。

    风险提示

    1. 5G 建设不及预期；

    2. 国内海外疫情影响。