用友网络(600588)公司点评报告:大额回购用于激励 助推公司战略落地

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2021-03-09

  事件

      公司于2021 年3 月5 日收盘后发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。

      点评:

      大额回购股份用于未来员工股权激励,有利于维护公司价值公司本次回购股份作为库存股用于未来员工股权激励的股份来源,有利于维护公司价值,进一步建立、健全公司长效激励机制,将股东利益、公司利益和骨干员工利益有效结合,助推公司战略目标落地。回购股份资金总额为不低于人民币6 亿元(含),不高于人民币10 亿元(含);回购价格为不超过人民币42 元/股(含);回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起6 个月内;回购资金来源为公司自有资金。该议案已经在公司第八届董事会第十六次会议一致通过。

      坚定推进云服务,增加1500 名研发人员重点打造YonBIP 等产品目前,公司战略实施已进入到用友3.0-II 阶段,将继续升维商业模式,加速云服务业务发展,构建和运营全球领先的企业云服务平台。YonBIP 基于统一的技术平台和以中台为核心的思想构建,采用“大中台+小前台”的模式,平台开发过程中将业务提炼成公共组件并沉淀到业务中台、数据中台,开放给企业服务生态伙伴使用。YonBIP 的建设将有效地支撑和运行客户的商业创新(业务创新、管理创新),未来将汇聚千万客户、十万伙伴、亿级社员(社群个人),实现千亿营收,创造出巨大的经济价值和社会价值,从而实现公司未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。

      “数智化、国产化、全球化”三浪叠加,公司作为行业龙头有望受益在数字化转型大趋势下,我国企业对于企业级应用软件服务的需求持续增长,新一代基于云计算、SaaS 服务的应用软件市场空间广阔。目前,数智化、国产化、全球化三浪叠加,驱动云计算行业呈现快速增长的态势,根据中国信通院的数据,2019 年我国云计算整体市场规模达1334 亿元,增速38.6%,其中,公有云市场规模达到689 亿元,同比增长57.6%,预计2020-2022 年仍将处于快速增长阶段,到2023 年市场规模将超过2300 亿元。公司作为行业龙头,有望充分受益于行业的发展。

      投资建议与盈利预测

      公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022 年营业收入为92.87、110.08、129.04 亿元,归母净利润为9.45、10.76、13.05亿元,EPS 为0.29、0.33、0.40 元/股,对应PE 为114.54、100.69、83.00倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS 估值法较为合理。公司过去五年PS 主要运行在4-20 倍之间,考虑到:全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势,PS 估值水平有望维持,维持公司2021 年18 倍的目标PS,对应的目标价为60.58 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发进展低于预期;人才流失;市场竞争加剧等。