焦点科技(002315)：跨境B2B电商厚积薄发 增长拐点来临

多因素驱动跨境B2B电商加速发展，跨境B2B电商平台受益显著受疫情以及政策促进，跨境B2B 电商业务快速发展，线上化渗透加速，跨境B2B 电商平台受益显著，全球最大的跨境B2B 电商平台阿里巴巴国际站收入规模、实收交易额、订单数量等核心指标增速均迅速提升。2020Q1-Q4，阿里巴巴国际站收入同比增速分别为15%、43%、44%、53%，自2020Q2 开始，阿里巴巴国际站业绩增速显著提升。

    焦点科技深耕跨境B2B 电商业务，是全球领先的跨境B2B 电商平台，公司核心产品中国制造网（MIC）仅次于阿里巴巴国际站，市占率稳居行业第二，贡献公司最大业绩，同样受益整体行业发展趋势。除中国制造网之外，公司通过开锣网、inQ、Doba 等平台构建跨境B2B 电商全产业链。

    MIC 竞争优势显著，成长动力强劲，即将迎来增长拐点跨境B2B 电商平台阿里巴巴一家独大，中国制造网紧随其后，差异化经营有望为中国制造网开拓新的市场，中国制造网和阿里巴巴国际站在业务方向上重合较大，目前阿里巴巴国际站收入和会员数均远超中国制造网，对标阿里巴巴国际站，我们认为中国制造网仍有非常大的成长空间。

    中国制造网业绩拐点或将出现，将带动公司整体业绩拐点向上。付费会员数以及单用户ARPU 值是中国制造网的核心指标，短期看，2020 年付费会员增长加速，收入端增速滞后于付费会员数和现金流的增长，合同负债、现金流、会员数量的增长将支撑未来2年的收入高增长，中长期看，行业趋势、公司制度改革将驱动中国制造网收入保持持续高增长。

    跨境B2B 交易业务高速增长，海外拓展空间巨大除跨境B2B 平台之外，公司已经在跨境B2B 交易业务上取得突破，跨境自营电商和交易业务开始高增长，短期内，跨境B2B 交易业务规模尚小，对于公司业绩影响有限，中长期看公司跨境B2B 自营业务和交易业务是未来公司新的业绩增长点，是未来业绩弹性和提估值的关键。

    盈利预测

    根据我们的预计，2020-2022 年公司归母净利润分别为1.70 亿，2.79 亿，4.52 亿，对应PE 分别为35.82 倍，21.82 倍，13.50 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1. 中国制造网会员增速放缓；

    2. 跨境电商整体规模放缓。