御家汇(300740):更名标志迈向多业务发展时代 高股权激励目标彰显信心

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:赵莹/魏宇萌 日期:2021-03-08

  事件:公司发布公告拟变更公司名称和证券简称为“水羊股份”,并发布2021年限制性股票激励计划。

      明确多品牌发展战略,持续加码代运营业务,双轮驱动下有望实现长效发展。

      公司通过自我孵化和外延并购构建品牌矩阵,自有品牌包括“御泥坊”、“小迷糊”、“大水滴”、“御 MEN”等,品牌拥有不同的目标客群和营销策略,近年来高速增长,单一品牌营收占比逐年降低。代理品牌方面,自2018 年推出“水羊国际”后,各合作品牌逐步进入良性轨道,至2020 年上半年共承接了包括大宝、李施德林、露得清、邦迪等在内的14 个强生品牌,总服务品牌超20个。公司更名为“水羊股份”使其与“御泥坊”主品牌有所区分,同时体现了公司优化业务布局,将不断加码代运营业务的发展方向,加速形成自有品牌和代理品牌双业务驱动的增长模式。公司拥有强电商运营能力和自主品牌培育经验,在代运营赛道形成差异化竞争优势。与此同时,品牌代运营业务反过来为自有品牌的发展提供有益借鉴,双轮驱动下有望实现长效发展。

      发展战略更为清晰,公司迈向“多品牌、多品类、全渠道”多业务发展的新时代。公司在优化业务布局,调整品类结构的同时,还持续在产业链上布局化妆品的研发、生产及组织数字化等领域,旗下拥有“水羊生物”、“水羊智能制造基地”、“水羊科技”等多个板块,“水羊”已逐步成为公司的整体形象。公司拥有卓越的品牌培育运营能力,叠加产研投入和生产能力建设,并建立全渠道销售模式,将为多品牌长期增长提供支撑。公司更名后发展战略更为明确,此次更为“水羊股份”,标志着公司从“面膜业务”正式迈向“多品牌、多品类、全渠道”多业务发展的新时代。

      股权激励激发活力,业绩目标有望实现。公司制定3 年期股权激励计划,涵盖公司董事、高级管理人员等492 人,对应2021-2023 年业绩分别为以2020年净利润为基数,净利润增长率不低于80%、180%和330%,业绩增速超市场预期。我们认为,公司管理团队经验丰富,但同时整体年轻化、低龄化,推出股权激励有望进一步健全公司长效激励机制,将核心人员与公司深度绑定,成为支撑公司长期发展的核心力量。

      盈利预测:考虑公司业务定位更为清晰,且股权激励计划激发活力,调增公司20/21/22 年归母净利至1.41/2.61/4.04 亿元,同比增速416%/86%/55%,EPS 为0.34/0.63/0.98,对应PE 为65.53/35.29/22.78,维持 “推荐”评级。

      风险提示:代运营业务发展不及预期,电商行业竞争加剧。