新城控股(601155):销售表现稳定 前2月拿地权益100%

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭镇/乐加栋/邢莘 日期:2021-03-08

  核心观点:

      销售表现稳定,中西部占比提升及商业货值较低致均价回落。根据公司2 月经营公告,新城2 月实现合同销售金额125 亿元,同比增长125.6%,销售面积130 万方,同比增长201.4%,销售均价9562 元/平,同比下降25%。累计来看,1-2 月累计销售金额291 亿元,同比增长74%(同比19 年同期增长23%),累计销售面积319 万方,同比增长114%,累计销售均价9109 元/平,同比下降18.8%。

      前2 月拿地权益100%。新城2 月获取位于张家港、永州的2 宗宅地、1 宗天津商住用地(根据出让公告,配建900 平),拿地金额6.7 亿元,拿地面积20.3 万方,2 月金额及面积口径的拿地力度分别为5%、16%。

      累计来看,1-2 月公司累计获取22 个项目,累计拿地金额71 亿元,拿地面积306 万方,累计的金额及面积口径的拿地力度分别为24%、96%。新城前两月拿地权益比例均为100%,20 年以来持续提升。

      1-2 月拿地主攻长三角,新城市拿地力度放缓。新城拿地2 月拿地均价3299 元/平,1-2 月累计拿地均价2331 元/平,占销售的比重为26%,依然具备高地货比优势。从结构来看,1-2 月三四线拿地金额占比上升至60%,长三角占比提升至67%,布局5 年内的地块金额占比19%。

      预计20-22 年业绩分别为6.9 元/股、8.5 元/股、9.0 元/股。根据新城发展(01030.HK)业绩预告,20 年归母净利润增长25%,即97.65 亿元,从新城发展与公司利润比例来看,17-19 年为62-64%,以此推算,20 年预计公司归母净利润153-158 亿,同比增速略高于19 年(20.6%)。参考可比公司,以21 年核心净利润(167 亿元)对应8x估值给予合理价值,对应59.13 元/股。预计公司20-22 年全口径归母净利润分别为155 亿元、192 亿元、205 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示。地产销售及利润率存在不确定性,实控人尚处诉讼阶段。