华阳国际(002949):装配式建筑设计显成效 业绩超预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/陶昕媛 日期:2021-03-08

事件:

    3月5日,公司发布业绩快报,2020年公司实现营业收入约18.94亿元,同比增长58.55%,其中设计业务实现收入约12.34 亿元,同比增长32.87%;营业利润约2.21 亿元,同比增长30.86%;归属于上市公司股东的净利润约1.74 亿元,同比增长27.42%;基本每股收益为0.89 元,较上年同期增长23.61%。

    点评:

    营收净利增速稳中有进,非设计业务开始发力。单四季度来看,营收/归母净利实现收入7.68/0.64 亿元,同比增长47.01%/28.13%,延续三季度的高景气,与下游回暖逻辑契合。分业务看,设计业务增速32.87%,高增速继续保持,据此可推算工程总承包业务和造价业务合计实现收入约6.6 亿元,二者迈入发展快车道。

    管理水平提高成本管控向好,员工技术沉淀推动盈利能力增强。2020 年公司人员增速减缓,管理模式优化,费用率得到控制。前期引进员工的技术水平也得到充分锻炼,人均产值和设计效率有所提高,公司2020 年ROE 达到13.67%,相比2019 年增加1.83pct,预计未来随着员工技术能力的进一步提高以及公司业务订单增长,盈利水平还会进一步提高。

    以“十年磨一剑”精神持续攻关BIM 设计,构筑设计行业竞争壁垒。作为建筑设计行业的代表性民营企业,公司在BIM 领域持续投入研究十余年,在现有BIM 设计软件基础上,公司划分专门技术团队进行全产业链数据平台二次开发,相继上线iBIM 平台、华阳速建和云算量系统,增强公司核心技术能力,为公司未来市场份额提升奠定基石。

    布局全国打入地方市场,装配式建筑设计支撑未来发展。公司立足华南,和当地多家知名地产企业保持密切合作,在广东省内市占率不断提高,分公司已布局中南、华东地区,未来还将进一步覆盖全国,积极打入地方市场,提升行业集中度。受益于装配式建筑的政策赋能,未来业绩有望取得更大突破。

    给予公司买入评级,并根据业绩快报上调盈利预测。预计2020-2022 年公司EPS 为0.89/1.13/1.50 元。对应PE 为26.19/20.50/15.42 倍。

    风险提示:订单落地不及预期,盈利预测与估值不及预期。