新宝股份(002705)公司点评：外销业务表现优异 整体业绩符合预期

事件：公司发布20 年业绩快报，全年公司实现收入131.8 亿元，同比+44.4%，业绩11.2 亿元，同比+62.4%；其中，20Q4 公司收入40.6 亿元，同比+76.9%，业绩2.1 亿元，同比+22.4%。

    外销业务表现优异，内销业务占比提升

    根据公司20A 业绩快报中披露的数据，公司收入20 年全年同比+44.4%，对应全年营业收入131.8 亿元，其中，20Q4 公司收入40.6 亿元，同比+76.9%，环比Q3 单季度收入增速有明显提升。分内外销来看，20 年公司全年外销收入约102 亿元，同比增长约40%，其中，20Q4 公司外销收入约33 亿元，同比增长约90%，Q4 公司收入的优异表现主要来自海外疫情不确定下的外销订单大幅提升。20 年公司全年内销收入约30 亿元，同比增长约65%，其中，20Q4 公司内销收入约8 亿元，同比增长约45%，国内销售占比进一步提升。

    整体业绩符合预期，汇率波动带来部分亏损

    20 年公司归母净利率8.5%，同比+0.9pct，公司盈利能力进一步加强，其中，20Q4 单季度公司归母净利率5.1%，19Q4 单季度则为7.3%，同比-2.3pct。

    一方面，20Q4 公司并未启动调价措施，因此在受汇率及原材料价格上涨的双重影响下，单季度净利率受到一定影响，但在订单规模不断提升的情况下，公司通过自动化水平提升等方法快速反应，进一步降低大环境所带来的影响，且后续公司逐步启动调价，向下游客户转嫁一部分成本，保证毛利率水平的稳定。另一方面，公司年内发行定增10 亿元，对应发行费用约2600 万元，或在20Q4 季度进行确认，带来管理费用的提升，另外激励基金的计提费用参考19 年的情况，20 年业绩达标后需要计提的相关费用4000 万元或在20Q4 体现。

    受人民币兑美元汇率波动影响，20Q4 财务费用项目下的汇兑损失以及远期外汇合约交割产生的投资收益+公允价值变动收益合计较20Q4 较同期+0.23 亿元，20Q1-Q3 较同期+0.69 亿元。若将汇兑因素剔除，20Q4 公司业绩2.3 亿元，同比+36.1%。

    投资建议

    公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利能力。根据20A 业绩快报情况，我们预计20-22 年净利润为11.2、14.1、17.0 亿元（前值11.3、14.1、17.0 亿元）， 当前股价对应20-22 年动态估值为32.6x、25.7x、21.5x，维持“买入”评级。

    风险提示：自主品牌发展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。