高股息率大市值股受到青睐:美联储加息预期提前指引A股抱团新方向

类别:策略 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曲一平 日期:2021-03-05

  事件:

      美债收益率快速提升给市场带来诸多恐慌,对于美联储何时收紧流动性和未来加息节点的预测,市场有着不同声音,我们认为根据历史美联储加息前经济复苏度对比,本轮美国经济恢复常态可能大幅快于市场预期,最早至2021 年二季度前即可实现。

      观点:

      根据过去20 年美联储两次加息的实证分析:我们认为美联储加息前考虑因素重要性排序为:1 核心通胀;2 充分就业;3PMI景气度;4 房地产市场景气度;5 消费者信心恢复度。当前美国经济复苏中的条件1、3、4、5 都实现了初步复苏,还需要条件2 完成充分就业预期,本轮宽松周期的核心目标就初步实现。

      基于美国就业人口1.5 亿人,需要使得美国失业人口从目前的1013 万降低到750 万人,才能实现5%失业率状态充分就业。

      全面解封后,以2009-2015QE 期间非农就业人口稳态增加的速率,就业复苏度最早在2021 年二季度就可以达到这一目标。

      核心CPI 中住房价格是最大扰动因素,按照目前美国住房价格高度复苏情况,核心通胀在今年底达到2%区间可能性大增。

      目前美国房地产复苏度远超预期,并且房价上涨同比增速向着过热方向发展。

      总体来看,美联储历次加息前一年时间里,美国十年期国债收益率提升都已经提前反馈在了市场中,并且反馈幅度基本匹配加息后第一年度的利率提升幅度。

      近三个月美国十年期国债收益率快速提升了70bp,实际是在反馈一年后美国可以实现初步加息的一致预期正在提升。

      中国国债收益率的走势在美联储加息前依然遵从国内货币政策导向,没有完全匹配美债规律,这是中国货币政策相对独立特点而决定的。

      根据去年12 月中央经济工作会议和近期中央政治局会议中的表述,2021 年两会可能重申“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”这一总的货币方针。

      随着疫情带来的影响降低、经济恢复常态,房地产泡沫化受到政府关注,货币政策正常化恢复程度更加依赖两会期间政府在防风险和控杠杆方面的总体评估,从而形成全年的货币政策大方针。

      随着美国十年期国债持续上升,将美联储的加息预期不断提前,美股和A 股市场出现了高股息大市值股持续的走强。

      2 月15 日至今,以美国市值前100 大股票为例,股息率前10 名在近期阶段调整中平均涨跌幅6.9%,而股息率后50 名平均涨跌幅为-3.38%,全市场个股平均涨跌幅是-1.25%。

      2 月15 日至今,以A 股市值前100 大股票为例,股息率前10 名在近期阶段调整中平均涨跌幅4.15%,而股息率后50 名平均涨跌幅为-15.76%,全市场个股平均涨跌幅是-8.25%。

      目前市场增量资金在中美利率恢复常态后分阶段收紧货币政策的大预期下,有极大可能向着加息周期中最为稳健和防御性强的高股息率大市值股靠拢,一旦形成持续资金调仓趋势,中美高股息率大市值投资风向有可能出现极强的联动效应。

      投资策略:在美联储加息预期不断提前背景下,关注高股息率大市值股的投资机会,市场对于防御性板块稳健需求有望成为核心主线。

      风险提示:政策风险