晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2021-03-05

中国经济:宏观专题报告

    国新办发布会透露的新动向:两会前瞻

    近期银保监会、工信部、商务部等多部委先后举办国新办新闻发布会,涉及金融、商贸流通、产业政策、科技创新、国企改革、农业农村改革、养老等系列热点,交流内容既有年内展望也有中长期政策导向,系列会议均贯穿构建新发展格局下的改革创新、数字经济、加大对外开放等政策主线。其中,碳达峰碳中和的逐步推进、现代物流体系的建设、制造业强链补链、人口老龄化应对(如加紧推出养老第三支柱、建设现代养老服务体系、逐步延迟退休年龄)、农业农村现代化建设、保障现代农业安全等,均被重点提及。

    中国经济:宏观专题报告

    风暴过后,美债利率何去何从?:从预期和溢价的视角展望我们基于利率预期和期限溢价的视角,分析了两者尤其是期限溢价对研究美债利率的重要性,梳理了量化宽松(QE)和购债缩减(taper)期间利率的行为逻辑和央行政策的传导机制,并在量化框架下判断利率今年的走势和点位。我们预计10 年期美债利率年底升至1.8%左右,期间有可能短暂突破2%,但不具持续性。由于风险中性利率代表了市场对长期增长的预期,而期限溢价包含了(但不限于)市场感知的短期利率和通胀预期的不确定性,所以两者对主要资产诸如美元、公司债券及股市的含义也大为不同。

    海外经济:宏观专题报告

    财政思维大转向,美国经济或超预期

    美国1.9 万亿美元刺激计划落地在即。我们认为,美国政策当局的财政思维已经发生了根本性的转向,即由相对保守的平衡财政,转向更为激进的功能财政。由此带来的一个含义是,2021 年美国经济增长和通胀可能超预期,甚至不排除经济出现阶段性过热风险。美国财政思维的变化体现在三个方面:其一,这次刺激的规模远高于以往;其二,财政资金的用途主要针对个人,有明显的通过财政调节收入分配的意图;其三,当局对政府债务可持续性的评判标准发生了变化,观察指标从政府债务的绝对量,转向政府净利息支出负担。对市场而言,美国经济超预期,美债利率上行的趋势或未结束,中期来看,美国财政宽、货币紧,美元汇率将获得支撑。

    纺织服装珠宝:业绩预览

    疫情后恢复情况良好,1Q21 业绩弹性大

    我们预计我们所覆盖的纺织服装珠宝公司2020 年整体净利润同比基本持平。我们看好纺织服装及珠宝板块龙头公司的中长期投资价值,且良好的春节销售或将成为股价催化剂。服装板块中,我们重点推荐高景气的运动鞋服板块标的安踏体育、申洲国际、李宁,品牌成功升级的羽绒服龙头品牌波司登,因棉价上涨受益、业绩弹性较大的天虹纺织。

    珠宝板块我们重点推荐疫情后内地业务恢复速度行业领先、港澳地区已至拐点的周大福,业绩高度稳健、有韧性的黄金珠宝龙头老凤祥,线上渠道成为新增长极、PE 减持接近尾声催化估值提升的周大生。