利率债招标分析：贴现国债21年第10、11期新发

【利率债一级市场】

    截至3 月4 日，本周利率债已公告发行总计3190 亿元，其中一般利率债2850 亿元、地方债340 亿元。本周利率债总计到期783.9 亿元：记账式国债503.3 亿元，国开债40 亿元，地方债240.6 亿元。

    【资金面及市场】

    资金面：由于低价资金供给减少，主要期限回购利率均出现反弹，但整体来看银行间市场资金面仍均衡偏松。周四央行进行100 亿元7 天逆回购操作，当日有200 亿元逆回购到期，净回笼100 亿元。全天看，DR001 上行40bp至1.89%，DR007 上行29bp 至2.13%。

    一级方面，周四国开行三期债招标结果尚可，10Y 品种中标利率低于预期，3Y、5Y 品种中标利率基本符合预期，倍数均下滑。二级方面，受隔夜美股、美债均收跌影响，周四国内股债双杀，债市期现货继续走弱。同时，在资金价格反弹的情况下，中短端现券表现更弱。市场仍在等待明日政府工作报告对今年的经济增长预期以及财政赤字和地方债发行规模等。全天看，10 年国开活跃券200215 上行1.05bp 至3.72%，5 年国开活跃券200212 上行2.25bp 至3.42%，1 年国开活跃券210201 上行0.5bp 至2.69%；10 年国债活跃券200016 上行1.45bp 至3.26%，5 年国债活跃券200013 上行2.25bp 至3.08%，1 年国债活跃券210001 上行1bp 至2.55%。

    【招投标建议】

    目前3M、6M 贴现国债分别成交在2.07%、2.31%，我们预计3 月5 日3M、6M 贴现国债分别成交在1.98%-2.03%、2.29%-2.34%，搏边际的投资者可以投在2.03%-2.08%、2.35%-2.40%。