淳中科技(603516)：Q4业绩高速增长 经营质量稳步向好 全年业绩符合预期

　　投资要点

    　　事件：淳中科技2020 年实现营业总收入4.83 亿元，同比+29.99%，实现归母净利润1.28 亿元，同比+12.32%。其中2020 年Q4 实现营业收入1.66 亿元，同比+83.58%，实现净利润0.44 亿元，同比+151.49%，全年业绩符合预期。公司拟10 股派发4 元现金红利，股利率为1.1%

    Q4 业绩高速增长，经营质量持续向好：2020 年下半年公司项目逐渐恢复，公司产品线拓展、营销网络覆盖度提升，Q4 营业收入及归母均实现高速增长，全年业绩仍实现稳步增长；由于部分项目包含了毛利率较低的外购配套的产品，拉低整体毛利率，2020 年全年毛利率为58.78%，较2019 下降9.53pp，但是从单产品来看，显控产品毛利率为67.38%，持续保持稳步向好趋势。

    　　控费能力逐步增强，现金流持续向好：2020 年公司下半年经营状况优异，同时控费能力逐步增强。2020 年Q4 公司三费合计0.38 亿元，较2019 年Q4（0.31 亿元）增长0.07 亿元，但2020 年Q4 费用率为28.12%，较2019 年Q4（40.52%）下降12.39pp，2020 年公司经营活动产生的现金流净额为1.45 亿元，较上年同期增长1052.1%。

    　　强化核心优势，持续深耕核心优势行业：淳中科技持续重视研发投入，芯片自研持续顺利推进，未来也将持续专注于产品的技术领先以及产品线的扩能和深耕优势领域，扩充产品线的同时保持产品的技术领先。我们认为公司为国内视频显示控制行业龙头，随着未来优势领域的不断加强，产品线不断丰富，将充分享受5G 等高清视频领域行业红利。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随着5G 高清视频产业以及国产替代进度的不断推进，淳中科技业务将持续稳步向上，我们将2021-2022 年的EPS 从1.34/1.85 元上调至1.44/2.04 元，预计2023 年EPS 为2.73 元。

    　　当前市值对应2021-2023 年PE 为25/18/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 应用不及预期；疫情影响项目进度。