美的集团(000333)跟踪点评:坚持出海道路 优化产业布局

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2021-03-05

  事件:2021年3月,美的机电事业群完成对泰国日立压缩机工厂的业务交割,该事业群的首个海外基地正式投产。该工厂以生产冰箱压缩机为主,交割后将以“GMCC&Welling泰国工厂”命名。美的将对工厂制造体系进行革新,预计年产能有望提升至800万台。

      坚持出海道路,完善产业链建设。随着国内市场进入存量竞争时代,面向海外寻求新的增长点成为家电企业的必经之路。美的集团在海外设有18个研发中心、17个生产基地,2019年海外收入占比为42%,计划近年将海外收入占比提升至50%。海外压缩机工厂的投产,将为未来B端机电产品的销售奠定基础,为家电成品的制造提供核心部件支持。泰国工厂有望受益于区位优势:由于区域贸易协定,该地区制造的压缩机在东南亚国家享有免税地位;另一方面,近年来多家品牌为规避美国关税限制,将家电成品工厂迁至东南亚地区,也将创造对核心部件的潜在需求。

      机电事业群稳步发展,GMCC市占领先。机电事业群拥有18个智能工厂、4500余项发明专利。据公司披露,以全球市场规模及品牌销量计算,GMCC品牌的空调压缩机、冰箱压缩机市占分别约为40%和16.7%。多年的技术积淀预计将为新收购工厂的改造提供有力支持。

      投资建议:工厂将逐步推动改进计划,短期财务影响较为有限。公司目前仍以暖通空调、消费电器为主营业务,在空调、洗衣机、电饭煲等多个市场具有稳定的内销份额优势,同时积极在海外推动自主品牌的销售,经营管理稳健。预计公司20-22年营业收入为2838/3139/3448亿元,增速为1.6%/10.6%/9.8% ; EPS 为3.72/4.09/4.63 元, 对应当前PE 为24.2/22.0/19.4,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行,海外疫情变化,原材料价格上涨