宏观经济周报：美债收益率快速走高 大宗商品高位回调

一、春节因素扰动下，2 月国内制造业PMI 小幅回落。中国2 月官方制造业PMI 为50.6，预期为51.0，前值为51.3。其中，生产指数、新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

    2 月制造业PMI 高于临界点，今年春节假日落在2 月中旬，假日因素对2 月企业生产经营影响较大，制造业市场活跃度有所下降，景气水平较上月回落。往后看，今年多地提倡“就地过年”，节后复工复产或快于往年。进入3 月份，随着天气转暖，以及疫情的控制，下游有望进入开工旺季，上游的生产也有望走强，经济景气度将重新走高。

    二、美国众议院投票通过1.9 万亿美元经济救助计划。当地时间2 月27 日凌晨，美国众议院投票通过了1.9 万亿美元新一轮经济救助计划，该项计划旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持。考虑到此前美国参议院已于2 月5 日通过了预算调节程序，民主党占多数的参议院可以以简单多数通过该经济救助计划。不过，我们认为，为了取得部分共和党人的支持，避免两党的政治分裂加剧，民主党或在部分条款上做出妥协，实际通过参议院的规模或部分条款可能存在变数，最理想的状况是1.9 万亿得以全额通过，实际的刺激法案规模可能要比1.9 万亿小。

    三、美债收益率快速走高，大宗商品高位回调。近期，全球经济复苏和通胀预期持续升温，美债收益率大幅上行，美元指数企稳反弹，从而压制大宗商品价格走势。对于美元指数未来的走势，我们认为在全球新增确诊人数拐点已现，美国疫苗接种领先，经济基本面加速修复下再推1.9 万亿的财政刺激，美债收益率持续走高的背景下，美元指数短期获得支撑，存在阶段性小幅反弹的可能。但从中长期角度来看，疫情的影响终将消退，欧美之间的经济增速差及利差都将得到修正，同时，在美联储货币政策不发生实质转向的前提下，美元很难长期保持强势，趋势性上行的可能性较小。同时，在全球经济复苏的大趋势中，主要经济体维持宽松的货币环境，并推出大规模的财政刺激法案将持续推升通胀预期，大宗商品的牛市并未结束，短期经过调整后有望重新走高。