国泰游戏ETF投资价值分析：力争上“游”

　　用户市场持续增长，每用户平均收入仍有提升空间。2020 年中国游戏市场实际销售收入2786.87 亿元，同比增长20.7%，保持快速增长。手游收入同比增长32.6%，占整体收入比例达75.2%，仍为中国游戏行业核心驱动力。手游ARPU增速明显回暖，与全球市场相比仍有较大提升空间。在游戏精品化的趋势下，用户付费意愿将进一步提高，ARPU 值有望持续提升。

    　　创新与精品化发展将激发游戏产业活力。品类创新有利于产品在传统赛道上建立差异化优势，成熟品类的创新玩法也将更容易吸引用户。在内容为王的趋势下，拥有精品游戏研发能力的开发商在产业链的议价能力也将持续提升。

    　　游戏出海市场规模持续高增长。2020 年中国自研游戏海外收入增速持续提升，成为存量市场中的重要看点。未来随着中国游戏厂商的自研能力增强、出海经验积累，在国内市场竞争激烈和海外国家游戏上线较为宽松的背景下，当前更加鼓励国内游戏公司出海，海外游戏收入有望实现持续提升。

    　　云游戏有望为游戏产业带来新变革。中长期来看，在5G 助推下，云游戏有望为游戏产业带来新变革：云游戏平台上线后，游戏产业链将被重塑，渠道商将逐渐被云游戏平台取代，且由于产业发展初期内容相对稀缺，游戏研发商分成比例和溢价能力有望提升，处于基础设施建设的云服务及通信厂商也有望最终入局。

    　　中证动漫游戏指数介绍。中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司股票作为样本股，反映动漫游戏产业A 股上市公司股票的整体表现。该指数聚焦游戏领域，囊括了三七互娱、完美世界、世纪华通、掌趣科技、吉比特等国内游戏动漫龙头企业。

    　　动漫游戏指数盈利增速预期改善并企稳，估值处于历史低位。2020 年以来，动漫游戏指数基本面受疫情影响较小，业绩稳健增长。截止2020Q3，动漫游戏指数的ROE 为13.2%，显著高于中证传媒指数（7.2%），也高于沪深300、中证500 等宽基指数。从wind 的一致预期数据来看，动漫游戏指数的利润增速预期改善并企稳，2020 年及2021 年的净利润增速预期都高于中证传媒指数。截止2021 年2 月9 日，动漫游戏指数的PB 为2.60 倍，处于近1 年来的低位，分位点仅为1.2%，远低于沪深300 等宽基指数。我们认为，业绩向好有望带动估值修复，当前动漫游戏指数具有一定的配置价值。

    　　国泰游戏ETF（基金代码：516010），上市日期2021 年3 月5 日，以紧密跟踪中证动漫游戏指数为投资目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。该产品是国内首批专注动漫游戏产业的ETF 产品，具有分散投资，费率低，交易效率高，跟踪误差小的优势，是布局游戏产业的有力工具。

    　　团队具有丰富的从业经验和管理好游戏ETF 的能力。从管理者角度来看，国泰基金具有成熟的ETF 产品开发与管理经验，资产类型覆盖全面，非货币型ETF管理规模位居全市场第二。同时，基金经理徐成城先生ETF 管理经验丰富，这些都将为国泰游戏ETF 的稳定运作提供有力保障。

    　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。