启明星辰(002439)：业绩符合预期 三大战略新业务高增长

　　持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑员工持股激励费用影响，同时公司研发及市场投入不断加大，我们下调公司2020-2022 年归母净利润预测为7.93、10.51、13.72 亿元（原预测为8.54、11.09、14.02 亿元），EPS 为0.85、1.13、1.47 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为40.8、30.8、23.6 倍，公司长期持续快速成长可期，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，Q4 收入大增46.5%

    　　根据公司业绩预告，2020 年公司实现营业收入36.5 亿元、归母净利润7.93 亿元、扣除非经常性损益的净利润7.02 亿元，同比增长分别为18.16%、15.19%、22.28%。若考虑股权激励费用影响，则扣非净利润预计同比增速更高，业绩整体符合预期。其中，Q4 单季实现营业收入22.07 亿元，同比增长46.51%，Q4 业绩大幅增长主要得益于2020 年下半年开始公司订单实现高速增长，同时订单的实施和确认在Q4 迅速恢复。

    　　三大战略新业务全年销售额达10 亿元，实现高速增长2020 年公司围绕三大战略新业务持续加强研发和市场布局。其中，对于城市安全运营业务的持续推进和渗透，在不断扩大区域覆盖的同时，也有力提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显。安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长，全年销售额已达10 亿规模，在总收入中占比超过27%。

    　　政策落地有望加速，行业景气度有望继续向上，公司有望充分受益展望2021 年，一方面，等保2.0、攻防演练等合规性政策的执行力度有望加大，《国家关键信息基础设施安全保护条例》有望出台；另一方面，网络安全实战化演练行动的覆盖范围、实施力度有望进一步增加。此外，2021 年是建党100 周年，相关重保投入也有望增加。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。