老凤祥(600612):预告2020年利润增长超预期 4Q20净开店326家超出预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕 日期:2021-03-04

  预告2020 年盈利同比增长12.6%,超出我们预期公司发布业绩快报,预计2020 年收入517.2 亿元,同比增长4%;预计归母净利润15.86 亿元,同比增长12.6%,高于我们预期,因4Q20 开店及盈利能力超预期。

      关注要点

      对应4Q20 收入78.55 亿元,同比增长4.7%。随疫情逐步得到控制,4Q20 珠宝首饰零售环境复苏态势较好,受疫情影响被压制的珠宝首饰购买需求集中释放,叠加金价较为平稳利好黄金首饰销售,10-12 月金银珠宝类社零分别同比增长17%、25%、12%。老凤祥以批发业务为主,4Q20 收入增长稳健。

      4Q20 开店超预期。4Q20 公司净开店326 家,截至2020 年末门店数达到4,450 家,全年净开店557 家,远超年初定下的全年净开店不少于200 家的指引,体现出老凤祥作为我国黄金珠宝龙头品牌,在疫情后强大的逆势开店能力。

      我们预计1Q21 公司订货会情况良好。我们认为4Q20 零售终端的较好复苏会促进批发商提货信心提高,有利于至老凤祥的1 月订货会销售表现,同时考虑1Q20 因疫情影响有低基数效应,我们对公司1Q21 业绩表现较为乐观。商务部数据显示2021 年春节期间珠宝销售额同比增长161%。京东大数据显示,珠宝首饰品类为2021 春节期间消费占比增长最快的品类之一。腾讯新闻报道,老凤祥、老庙黄金、周生生、周大福等传统金饰连锁品牌门店,以及天猫、京东等线上平台,同比历年春节假期,黄金饰品类的销售额都屡创新高。我们认为,一方面各大珠宝品牌纷纷抓住销售窗口,推出一系列促销活动吸引消费者;另一方面,黄金价格近期较为平稳,铂金价格有所上涨,也激发了消费者的购买热情。

      估值与建议

      考虑4Q20 开店数超预期,上调2020/21/22 年EPS 预测6%/4%/4%至3.03/3.49/3.87 元。当前A 股股价对应2021/22 年15 倍/14 倍P/E,B 股对应2020/21 年6 倍/5 倍P/E。维持A/B 股跑赢行业评级,上调A 股目标价4%至66.36 元,对应2021 年19 倍P/E,有25%的上涨空间;上调B 股目标价4%至4.00 元,对应2021 年8倍P/E,有35%的上涨空间

      风险

      疫情长期持续,金价剧烈波动。