2021年3月投资策略:维持防御 优选消费、医药 增配地产 适当缩减科技配置比例

类别:策略 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚 日期:2021-03-04

  行情回顾与前瞻

      2 月A 股先扬后抑,整体表现弱于1 月,细分行业中休闲服务、房地产、钢铁等行业大幅上涨,电气设备领跌。2 月我们行业配置组合收益率为+1.14%,小幅跑赢沪深300。截止2 月25 日,上证综指微涨0.33%、沪深300 下跌1.06%、深证成指下跌3.80%、中小板指下跌4.61%。从细分行业看,休闲服务、房地产、钢铁、农林牧渔、有色金属等板块涨幅居前;电气设备、电子、汽车等板块跌幅显著。2 月我们行业配置组合收益率为+1.14%,小幅跑赢沪深300,主要原因为本次我们对银行、保险等防御板块实施超配,春节后收益回撤幅度较小。其中重点配置的银行、保险、石油化工、工程机械、有色金属、基础化工等行业超额收益较为显著,其中保险指数涨幅超8.85%,行业优选效果显著。2020 年初至2021 年2 月底,我们的组合收益率为43.40%,同期沪深300 收益率为28.41%,超额收益率高达14.99%。

      3 月配置策略:维持防御,优选消费、医药,增配地产,适当缩减科技配置比例。春节消费整体回暖,但高估值抱团股估值下杀后或仍有盘整需求,白酒等赛道市场偏好短期提升空间不大,3月我们的行业组合将对食品饮料行业实施减配。康希诺新冠疫苗上市叠加智飞新冠疫苗III 期临床数据即将公布,今年血液制品存在涨价预期,本次将原有医药商业配置更换为血液制品行业。

      新能源汽车、光伏设备前期涨幅过高,估值受制可能性加大,本期将原有新能源汽车、光伏设备配置更换为第三代半导体。银行、保险行业防御属性较强,在当前市场环境下配置价值提升,本期维持原配置比例,同时增配房地产行业。具体来看,3 月配置组合维持消费配置比例,主要减配食品饮料板块,增配自然景点板块;医药板块减配医药商业板块,增配生物制品板块;科技减配新能源汽车、光伏设备,增配半导体板块;大金融、周期板块维持原配置比例;同时对地产板块实施增配,增配比例为5%。

      行业最新动态/观点

      大消费行业:春节消费火热,关注高弹性板块与新消费趋势。本次春节期间疫情对居民生活的影响已显著弱化,居民消费热情高涨,春节黄金周重点零售与餐饮消费较19 年同比增长4.9%,基本恢复至2019 年同期,同时消费结构有所上移。线上消费火热,线下消费复苏超出预期。当下本土新增疫情趋零,判断低基数效应下,疫情影响逐步消退与居民消费总量的恢复将对20Q1 消费企业业绩弹性构成支撑。从行业维度看,电影、旅游、礼品、珠宝等可选消费对比去年恢复明显。预计春节消费中消费升级、消费偏好线上化/年轻化以及实体消费的复苏,有望在全年持续演绎。建议关注疫情消退后餐饮、旅游、酒店、线下百货商超等板块业绩恢复弹性在今年一季度的兑现,个股方面可采取高成长、业绩高确定性两条思路优选标的配置。

      TMT 行业:行业景气度持续改善,关注低位高景气赛道龙头。

      半导体行业高景气度持续发酵,海外突发事件加剧行业供给紧张,龙头企业相继扩张资本开支,产业链涨价此起披伏,预计行业高景气将贯穿2021 年。作为卡脖子核心领域,半导体板块短期看两会政策催化,建议持续关注。计算机板块估值继续回落,目前已处于历史平均水平附近,疫情缓和下行业景气度持续恢复,建议重点关注低位高景气细分行业龙头标的。

      医药行业:药品集采常态化发展,多领域具备长期投资价值。2月3 日,第四批国家集采开标,45 个通用名药品全部采购成功,拟中选价平均降幅52%,最高降幅96%,多个注射剂品种出现“大杀价”;2 月21 日,康希诺新型冠状病毒疫苗附条件上市申请获国家药监局受理,目前其已获得多个国家的紧急使用授权;春节前,医疗服务与生物制品带动了医药板块强劲反弹;春节后,特色原料药和医疗设备板块个股表现亮眼。长期来看,医药行业是需求驱动的行业,我国人口老龄化叠加居民患病率提升带来的医疗刚性需求依然存在。建议重点关注创新产业链、特色原料药、医疗器械、疫苗等板块的配置机会。

      大金融行业:行业基本面向好趋势持续,防御性配置价值凸显。

      展望2021 年,经济复苏逻辑线持续演绎,利率回升预期叠加基本面向好催化下保险和银行股将广泛受益,继续建议投资者把握板块春季行情,享受2021 年内大金融板块确定性投资机会。分行业看,银行行业受益疫苗接种持续落地、海内外经济复苏共振、货币政策正常化,利好银行业资产质量、息差改善,同时在低基数、信用成本较低和零售业务恢复的共同推动下,银行业净利润有望继续反弹,基本面向好确定性强。保险行业今年开门红已经验证第一阶段的负债端改善,资产端宏观经济持续修复对长债利率形成支撑,权益市场存在结构性机会,有望持续改善。资产、负债共振驱动板块基本面向好。

      周期行业:全球经济复苏趋势持续,原油、有色上行动力仍存。

      全球疫苗接种提速,欧美主要国家疫情二次爆发趋势得以缓和,叠加北半球工业淡季渐过,全球经济复苏趋势进一步明确,强化大宗商品需求上行预期,叠加供应相对刚性,对顺周期行业基本面向上构成支撑。资产配置角度看,年内伴随流动性回归常态化预期加强,消费、科技等高估值板块压力将进一步凸显,预计顺周期板块仍受到高度关注。节后市场关注点转入年报兑现与季报表现,低估值顺周期板块有望受益盈利超预期,获得增量资金配置。建议关注有色、化工、石化等板块配置机会。

      风险提示

      风险提示:病毒变异导致海外疫情二度爆发;国内货币政策收紧;终端需求大幅不及预期;国内宏观经济复苏不及预期。

      近期相关报告