信息技术行业：行业超预期 布局正当时

事件描述

    计算机行业多家网络安全公司发布2020 年业绩快报，疫情背景下行业内公司依然实现相对较好的增长。

    事件评论

    头部公司业绩超预期，景气上行趋势凸显。统计和梳理2020 年部分样本网安公司季度营收同比增速，可以看到以下特征：2020 年Q1 受疫情影响，网安公司营收同比增速降至低点，后续逐季度呈回升态势，复苏趋势明显；多数网安公司在2020年Q4 季度营收同比增速环比2020 年Q3 大幅提升；样本公司中多数网安公司2020 年Q4 营收同比增速绝对值较高；领军网安公司中，以安恒信息为代表的部分公司在2020 年Q3 季度后市场预期下修后，2020 年业绩快报超市场预期；头部网安公司营收同比增速快于中小网安公司，市场或向头部厂商集中。

    低估公司有望迎来双击修复，估值或趋向收敛。当前时点，网安行业多家公司一方面经历了2020 年7 月以来的大幅调整，另一方面发布的业绩快报整体较好，略超市场预期。我们判断行业内前期给予了估值折价的公司有望在业绩超市场预期和2021 年更好的成长性支撑下迎来戴维斯双击，估值向头部公司收敛。万得一致预期中部分传统网安领军企业对应2021 年PE 估值处于网安公司历史估值低位，预期PS 估值同样与新兴网安龙头差距巨大，有望迎来估值修复。

    测算2021Q1 行业高增长，配置正当时。我们取2021 年各主要网安公司营业总收入万得一致预期，结合过往三年各网安公司Q1 营收全年占比均值，估算2021 年Q1 各网安公司营收及增速，结果显示2021 年Q1 主要网安公司均有望实现营收爆发增长。结合产业逻辑，我们认为以下因素是支撑主要网安公司2021Q1 高增长重要原因：1、2020 年Q1 疫情爆发导致各网安公司营收基数极低；2、网安行业整体恢复良好，各网安公司快速甚至高速增长、天融信2020 年新增订单金额同比增长47.41%均是佐证；3、2020 年疫情影响了网安行业实施和收入确认，部分项目延后，成为部分公司2021 年Q1 高增长支撑。当前时点主要公司已披露2020年业绩快报，市场预期已全面向2021 年切换，2021 年Q1 乃至全年行业高成长或成为行业投资机会重要支撑。我们看好网安行业投资机会，从短期业绩超市场预期和估值修复带来双击角度建议配置之前给予折价的部分传统安全领军企业，从高成长性和成长可持续性维度推荐安恒信息等高成长公司。

    风险提示

    1. 疫情反复影响行业需求；

    2. 行业竞争加剧。